机构策略：临近岁末政策窗口期 A股或迎来“岁末年初行情”

（原标题：机构策略：临近岁末政策窗口期 A股或迎来“岁末年初行情”）

中金公司指出，近两月结合外部扰动因素尤其是“特朗普交易”持续强化，A股及港股市场均出现一定回调，受外部因素影响更大的港股市场调整较多，A股市场则在资金面支撑下表现相对具有韧性且近期逐步回暖。当前时点A股持续近两月的“波折期”可能正在过去，临近岁末政策重要窗口期，积极因素有望助力A股迎来“岁末年初行情”。

华泰证券认为，上周各类资金修复构成A股反弹的基础。1）交易型资金在连续两周降温后，上周出现边际回暖的迹象，散户、融资资金均转向净流入，融资活跃度由8.5%（上周一）回升至9.8%（上周五）；2）逆势资金中，ETF净流入规模回升至300亿元以上，其中A500ETF净流入超200亿元，后续A500产品上市或仍对ETF流入形成支撑；3）公募基金在11月月末（机构考核关键期）仓位出现回升迹象，关注后续年末排名对资金行为的影响；4）险资受负债端增量资金入账的影响，四季度及明年一季度入市意愿或有所回升。此外，IPO边际回暖，11月募资66.5亿元，另有11家上会IPO审核已过会。

信达证券指出，牛市的核心基础，政策拐点、股市供需拐点依然存在，但由于之前交易热度较高，近期市场进入了牛市的震荡期，交易量明显下降。投资者近期关心市场震荡何时结束，参考2014—2015年和2020—2021年牛市的经验，如果是盈利牛，则盈利指标会在震荡期持续上行，2020年7月PMI和BCI指数在震荡期明显回升。如果是流动性牛市，则某一类居民资金会在震荡期持续大幅创新高式流入，2014年12月—2015年1月融资余额（包括融资余额/流通市值）快速增长，2020年7—9月，公募偏股混合型基金份额在震荡期大幅回升。目前来看，盈利和增量资金均有改善的迹象（PMI回升、ETF增长），但力度尚小，当下的震荡可能还需要一段时间。