增量政策与财政支出发力 M1、M2增速回升

今年10月末，金融总量增速稳中有升，广义货币供应量（M2）增速、狭义货币供应量（M1）增速分别较上月回升0.7个、1.3个百分点。

10月末，广义货币供应量（M2）增速继续回升，在过去两个月已累计升高1.2个百分点。根据市场专家分析，M2增速回升主要是有三方面原因：

一是债市和理财资金开始向存款回流。央行近期出台了一揽子增量金融政策，有效改善经济预期，市场信心提振，资源市场回稳，投资者风险偏好由避险情绪主导转向更为积极的资产配置。

二是银行向证券、基金等非银行金融机构的融资增加。随着支持资本市场稳定发展的两项工具正式推出落地，商业银行向非银机构的融资增多，既促进了银行与非银机构之间的资金融通，增强金融市场流动性，同时也对派生增加M2产生了直接推动作用。

三是财政支出加快，财政存款更多转化为企业存款。随着财政支出节奏加快，稳增长逐步加力，带动实体经济部门存款同比增多。

10月末，狭义货币供应量（M1）增速实现年内首次回升，既反映出增量政策加快推进的背景下，经济活动企稳向好，社会信息有所改善，也受益于金融市场上投资者风险偏好提升。市场人士预计，随着近期一系列增量政策支撑效应进一步落地显效，M1增速有望企稳。

值得注意的是，央行日前发布的《2024年第三季度中国货币政策执行报告》（下称《报告》）透露，央行正认真研究货币供应量统计修订的方案，未来将择机发布并适当进行历史数据的回溯。市场人士预计，M1统计将更加完整、科学，能更好适应金融市场和科技创新的发展态势。

信贷投放平稳、结构优化

从单月数据看，10月社融规模增量受去年高基数影响同比有所下降，信贷投放总体平稳、结构持续优化。

2023年10月，社会融资规模中的政府债券新增1.56万亿元，明显超出季节规律。主要是由于去年10月各地开始加速发行用于偿还拖欠企业账款等存量债务的地方政府“特殊再融资债券”，当月新增逾1万亿元，进而推高社融规模基数，对今年10月同比增速产生了下拉效应。

日前，近年来力度最大的地方化债政策“组合拳”正式出台，年内地方政府或将发行首批2万亿元专项债券用于存量隐性债务置换。市场人士认为，信贷增量短期内一定程度上受到地方化债的下拉影响，存量贷款中部分融资平台债务被偿还或置换；但长期看，地方政府债务压力缓释后，更有利于“轻装上阵”发展实体经济，对于纾解债务链条、畅通经济循环、防范化解风险等都有积极效应。

10月份，新增人民币贷款规模继续扩大。此前有市场机构估算，前三季度主要金融机构贷款发放量超过110万亿元，比2023年同期多近8万亿元，比2022年同期多近20万亿元。权威专家指出，信贷回收量和新发放量均同步较快增长，从一个侧面反映出盘活存量信贷资产取得成效，贷款投放效率进一步提升。

从融资成本看，10月份新发放企业贷款加权平均利率为3.5%左右；新发放个人住房贷款利率为3.15%，均保持在历史低位水平。从信贷结构看，10月末全国普惠小微贷款同比增长15%左右、科技型中小企业贷款同比增长21%左右，均明显高于全部贷款增速，反映信贷结构持续优化，金融“五篇大文章”支持成效持续显现。

此外，前10个月，票据融资已累计增加9977亿元。表内票据融资和贷款一样，都是金融支持实体经济的重要方式。权威专家表示，票据融资的主体基本是中小微企业，10月以来票据融资利率持续下行，有利于中小企业降成本，也显示出融资环境较为适宜和宽松。

宏观调控思路已在逐步转变

整体来看，人民银行9月24日宣布的一揽子支持经济稳定增长的增量金融政策已逐步落地生效，市场反应积极正面，社会预期明显好转。

此前，人民银行行长潘功胜在金融街论坛发言中表示，为促进经济高质量发展和可持续增长，需要把握好增长速度与质量、内部与外部、投资与消费的动态平衡。业内人士反映，宏观调控思路已在逐步转变。近期一揽子增量政策不是简单的刺激，是政策逻辑的重大调整，不仅有短期扩需求的方案，同时还有大量的改革、结构调整的方案。

业内人士指出，当前，加强需求侧管理正在逐步达成共识，宏观经济政策的作用方向将从过去的更多偏向投资，转向消费与投资并重，并更加重视消费。未来在出台一揽子支持政策的同时，也需加力推进改革，实质性扩大内需。

权威专家指出，货币政策将继续保持支持性的立场。今年以来，央行多次公开表示坚持支持性的货币政策，从实际运行情况看，货币政策名义上是“稳健”，实际上是适度宽松的。今年以来的货币政策力度也是近年来最大的，受到了市场的普遍好评。

市场普遍认为，支持性的货币政策立场短期内不会改变，明年货币政策有望继续保持较强力度，为经济稳定增长和高质量发展创造良好的货币金融环境。