瑞银证券徐宾：“中特估”和“一带一路”是下半年投资亮点

（原标题：瑞银证券徐宾：“中特估”和“一带一路”是下半年投资亮点）

21世纪经济报道 见习记者 崔文静 北京报道

“‘中特估’和‘一带一路’是今年下半年两个最为主要的投资亮点，有很大的增长机会。”瑞银证券亚洲工业行业主管，中国研究部副总监徐宾在5月30日举办的瑞银媒体分享会上表示。

今年以来，“中特估”备受市场青睐，年内涨幅曾一度超过30%；“一带一路”也于2023年步入倡议提出的第十个年头。在徐宾看来，“中特估”叠加“一带一路”的建筑央企和铁路设备格外值得关注。

徐宾同时提到，“一带一路”国家潜在年基建需求高达1.1万亿美元，为中国2022年基建支出的30%左右。我国资本品出口、工程机械出口等均从中获益良多。

“一带一路”国家基建需求1.1万亿美元

2023年，中国“一带一路”倡议正式迈入十周年。十年间，“一带一路”建设成效显著。

世界银行预计，到2030年，共建“一带一路”有望帮助全球760万人摆脱极端贫困、3200万人摆脱中度贫困，并将使参与国贸易增长2.8%至9.7%、全球贸易增长1.7%至6.2%。

截至2022年，中国企业在“一带一路”合作领域累计投资3980亿元，在当地创造了42万个工作岗位。2022年，中国与“一带一路”沿线国家的贸易占中国贸易总额的33%，而在2013年仅为25%。

2022年中欧班列共计运行1.6万班次，载货量达160万标准箱，同比增长10%和11%；中国承包商从“一带一路”沿线国家获得了850亿美元的收入和1300亿美元的新签合同，分别占海外整体的55%和51%。

2021年，中国对“一带一路”沿线国家的外商直接投资达到2420亿美元，占中国对外直接投资的46%。

“一带一路”建设，基建受益颇多。根据徐宾介绍，“一带一路”国家潜在年基建需求高达1.1万亿美元，约为中国2022年基建支出的30%。乐观情景下，假设这些国家的基建固定资产投资占GDP（国内生产总值）比例与中国相近（15%），则年需求更是将高达2万亿美元。

“一带一路”国家基建需求庞大，但一些国家的政府收入却难以支撑基建项目投资。债务占收入比例较低和治理能力较强的国家，基建项目融资能力更强。而多数“一带一路”国家的总债务占GDP比例是其政府收入占GDP比例的2-3倍，这意味着，这些国家的政府收入不足以支撑基建项目投资，中国也有望在此类国家的基建中承担更大责任和发挥更多作用。

中国用于“一带一路”基建投资的资金，来自哪里？

徐宾介绍道，就直接项目贷款而言，商业银行的基建项目融资意愿可能较低，因此“一带一路”直接融资对政策性银行和多边发展银行依赖较大。

对“一带一路”国家来说，中国的政策性银行一直是重要的基建融资来源，尤其是国家开发银行和中国进出口银行。其中，中国进出口银行对“一带一路”更为重要，2019年其相关贷款余额约为国家开发银行的8倍，且中国进出口银行贷款额度一半以上用于“一带一路”国家。

与此同时，得益于“一带一路”，过去十年中国资本品出口稳步提升，进口替代亦快速推进。“2015年时，国内自给率尚不足50%，而2025年多数产业的自给率预计将超90%。目前，中国的光伏、新能源汽车电池和电网行业已由国内供应商主导。随着国产化推进，预计中国资本品将具备足够竞争力从而在全球市场内获得更多份额。”徐宾表示。

他预计，电池材料和工程机械可能成为未来几年表现最积极的出口行业，汽车出口也将在今年迅猛增长。

建筑央企和铁路设备值得重点关注

十年“一带一路”建设，谁将受益更多？

徐宾认为，中国全建筑供应链有望更多受益于“一带一路”国家所带来的潜在基建机会。

他提到，世界前250家国际承包商中有79家来自中国，约占这些承包商2021年总收入的28%。中国建筑企业在电力、供水和运输相关国际承包市场中占有较大份额。中国工程机械OEM厂商由于成本具有竞争力、价格具备吸引力、质量良好、销售网络完善且服务卓越。凭借其在中低端产品领域的强大竞争力，有望继续在新兴市场获得份额。

从投资角度来看，徐宾认为“一带一路”是今年非常重要的投资主题，而“中特估”也在年内大幅上涨。“一带一路”与“中特估”是今年下半年两个最为主要的投资亮点，二者因素叠加的建筑央企格外值得关注。

目前，基建板块被严重低估，建筑央企估值普遍偏低，后续伴随其财务状况、ROE（净资产收益率）的提升，估值将有所修复。

除了建筑央企，铁路设备同样兼具“中特估”和“一带一路”的特色，徐宾认为是不错的投资标的。一方面，今年铁运客运量大幅反弹；另一方面，高铁出口成为中国名片，随着更多高铁的出口，也将带动高铁设备、动车组出口的增加，铁路设备受益颇多。

此外，在徐宾看来，中东与中国有望进一步互惠互利，他将推动中国与中东国家开展更紧密合作的因素归纳为四点：一是战略合作开创大量贸易机会，二是中东人口结构对应互联网兴趣浓厚，三是中东投资能力强大，四是中东对基建关注较高。

具体来看，一方面，中国正在寻求多元化市场。中国占世界人口和GDP的比重均为18%，是全球最大的制造商和出口商，全球前250强承包商中有79家来自中国，中国还拥有先进的5G技术，光伏产能和光伏产量在全球中的占比分别高达80-95%和75%-90%。

另一方面，中东正在加快可再生能源转型，以减少对石油的依赖。中东在世界人口和GDP中的占比均为3%，全球超过半数的石油和约40%的天然气来自中东，中东的主权财富基金资产管理规模高达4万亿美元，并积极投资中国A股市场和一级市场；与此同时，中东是中国最大的油气供应商；中东也是全球日照时间最长的地区之一，中东2022年从中国进口的太阳能组件约达11GW，同比增长78%。