IPO观察丨威马汽车近三年亏损不断扩大，研发投入不增反降

（原标题：IPO观察丨威马汽车近三年亏损不断扩大，研发投入不增反降）

10月1日起，因受上游原材料价格上涨等综合因素，威马控股有限公司（以下简称威马汽车）将对在售车型威马W6的三款车型进行价格上调，10-12月每月上调2000元。

这种调价方式被网友吐槽为“最佳理财产品”，前段时间威马汽车创始人沈晖还因为天价年薪登上微博热搜。

威马汽车招股书披露，2019年至2021年，威马的亏损不断扩大，总亏损额超170亿元。其中2021年亏损约82亿元。

招股书显示，2021年，威马的现金及现金等价物为41.56亿元，“蔚小理”超过400亿元；毛损率高达41.1%，“蔚小理”的毛利率有10%-20%；研发费用9.81亿元，不增反降；与吉利有商业秘密纠纷及知识产权纠纷，最迟年底判决，拨备约6120万元；新车M7计划于今年下半年推出，配备支持L5级自动驾驶功能的硬件。

融资超350亿元

但还是很“缺钱”

威马汽车成立于2015年，上市前完成了12轮融资。2020年D轮融资完成后，威马汽车估值已达57亿美元，与“蔚小理”赴美上市前的估值接近。最后一轮的Pre-IPO融资完成后，估值已高达70.4亿美元（约合470亿元人民币）。

↑沈晖

数据显示，威马汽车累计融资超过350亿元。沈晖夫妇是威马汽车大股东，合计持股30.82%，公司管理层及员工持股13.75%。威马汽车的股东阵容包括雅居乐、百度、红杉、电讯盈科、信德集团等，后两者背后分别是李嘉诚、“赌王”何鸿燊家族。

尽管已有350亿元融资，但威马汽车依然很“缺钱”。招股书显示，截至2021年12月31日，威马汽车的现金及现金等价物仅为41.56亿元，不仅远远低于“蔚小理”四五百亿元的储备，而且还不及刚刚上市的零跑汽车（09863.HK），该公司相关储备为43.38亿元。此外，威马汽车这41.56亿元中还有8.75亿元的受限制现金。

为了缓解资金问题以及进一步发展，威马汽车上市需求十分迫切。不过自6月1日向港交所递交招股书后，威马汽车尚无进一步动态。

销量掉队

老资历被新玩家超越

虽然威马在招股书中称：“我们2021年电动SUV销量在中国主流市场所有纯电动汽车制造商中排名第一，2021年电动汽车销量及智能电动汽车销量均在中国主流市场所有本土汽车制造商中排名第三。”这里的限定范围“主流市场”，特指制造商建议零售价在15万-30万元的电动汽车细分市场。

↑威马汽车

事实上，威马汽车在销量上掉队明显。2019年到2021年，威马汽车销量分别约为1.28万辆、2.19万辆以及4.42万辆。蔚来(09866HK/NIO.US)、小鹏(09868.HK/XPEV.US)、理想(02015.HK/LI.US)的交付量分别为9.14万辆、9.82万辆、9.05万辆。威马自2018年9月推出首款车型以来，累计销售8.35万辆，还不到“蔚小理”2021年一年的销量。

不仅是“蔚小理”，作为资格最老的造车新势力，威马汽车近期甚至被零跑、哪吒、问界等抛在身后。威马汽车1-8月交付了2.91万辆，而上述三家已经月销破万辆，1-8月零跑和哪吒分别交付了7.66万辆、9.32万辆，3月才开始交付的问界累计销售3.94万辆。

三年亏损174亿元

毛损率41%

威马汽车招股书显示，2019年-2021年，公司的总收入分别为17.62亿元、26.72亿元、47.43亿元，后两年分别同比增长51.6%、77.5%。威马汽车绝大部分收入来自车辆及部件销售，在2019年到2021年，分别占当年总收入的97.7%、93.5%、90.6%，收入增加主要是由于汽车销售收入增加。

相比毛利率10%-20%的“蔚小理”，威马汽车的毛损率分别高达58.3%、43.5%、41.1%，导致亏损连年扩大。2019年-2021年，威马汽车分别亏损41.4亿元、50.8亿元和82.05亿元，归母净亏损三年合计超174亿元,近三年经调整亏损超130亿元。有分析人士指出，由于销量不理想，威马汽车的重资产投入并未随规模效应摊薄。

此外，威马汽车还背负着巨额借债，2019年-2021年的借款总额分别为24.2亿元、64.1亿元和99.5亿元。

威马汽车的销售成本由2019年的27.89亿万元增加37.5%至2020年的38.35亿元，进一步增加74.5%至2021年的66.90亿元，其中关键原材料及部件的价格上涨，导致车辆及部件的销售成本增加了28.89亿元。

另一方，威马汽车近两年在研发方面的投入不增反减。2019年-2021年，威马的研发费用分别为8.93亿元、9.92亿元及9.81亿元，分别约占相应期间总收入的50.7%、37.1%及20.7%。

截至2021年12月31日，威马汽车拥有1141名研发人员，占员工总数（不包括蓝领工人）的54.1%。其中近91.0%的研发人员拥有本科或以上学位。截至2021年12月31日，数字团队有363名员工。

与吉利有多个纠纷

涉及商业秘密、知识产权

威马汽车招股书显示，在一项向上海市高级人民法院提起的诉讼中，吉利集团指称威马汽车侵犯其商业秘密，索赔约21亿元及其产生的相关诉讼费用；在向上海知识产权法院提起的其余诉讼中，吉利集团主张拥有威马持有的27项注册专利及两项专利申请的所有权，索赔约116万元及其诉讼费用。

威马汽车认为，“该等诉讼不会对我们的业务运营（包括我们现有或未来电动汽车车型的生产及销售）或财务业绩产生任何重大影响。” 公司预计于2022年底至2023年中期期间，完成更换商业秘密纠纷及知识产权纠纷所涉及的相关技术方案或专利或已制定更换或淘汰计划。该等纠纷涉及的部分技术方案或专利未曾用于或计划用于威马汽车的产品或服务。

↑威马W6

此外，威马汽车预计未来几年每年推出一款新车型，并计划在2022年第三季度推出配备自动导航领航（ANP）功能的W6升级版，2022年下半年推出旗舰轿车M7，自2023年开始推出基于Caesar底盘平台的SUV、轿车及MPV，采用800伏高压SiC，电池电量从30%充到80%只需要约10分钟。

而刚刚发布的小鹏G9是目前充电速度最快的量产车，800V高压SiC平台搭配S4超充桩，4C版本的车型从10%充到80%最快需要15分钟。

红星新闻记者 吴丹若 图据IC photo

责编 唐欢 编辑 郭宇