这个医药产业的黄金赛道迎来强势爆发！这些明星级龙头的春天来了？

作者：泰罗，编辑：小市妹

6月24日，A股CRO（研发外包）概念股飙涨，凯莱英涨停，美迪西、博腾股份、药明康德、康龙化成、泰格医药、阳光诺和、九洲药业等大幅上涨。

在医药行业，CRO（研发外包）显然最优质赛道之一。数据显示，2014年时我国CRO市场规模还只有18亿美元，到2018年已达47亿美元，年均复合增长率约为28%。

未来几年，创新药的大发展和医药企业研发开支的逐年增加，应该是大势所趋，我国CRO行业可能还将维持29.4%的年复合增长率。如此高的行业增速，在当下的中国宏观经济环境之下，是极其难得的。

在这个优质赛道中，药明康德是国内最重要的种子选手，市占率全国第一。即使在全球范围内，药明康德也具备强大竞争力，全球最优秀的医药公司，几乎都是其长期客户。

CRO企业最重要的是研发实力，药明康德的夫妻档创始人李革和赵宁夫妇，都是学霸级企业家，公司研发人员高达2.19万人，高居医药行业之首，占到了员工总数的80%以上，排在第二的是康龙化成，研发人员只有9000多人。

好赛道中的好公司，就是药明康德被市场追捧的原因。

回顾药明的发展进程，从美国退市转而投入A股，是非常重要的一步。一方面，国内的CRO行业近年来的增速远比国际市场更快；另一方面，国内的工程师红利也为公司带来了海量的人才资源和成本优势；此外，随着价值投资的兴起，A股对新兴行业龙头的估值，也要远高于美股。

2015年从美国退市之后，药明康德的营收增长了近4倍，净利润增长了8倍以上。业绩暴涨和盈利能力增强的同时，公司市值从退市时的33亿美金一度增长了4500亿人民币，增长了20倍，典型的戴维斯双击。一定程度上讲，是国内的行业环境和资本市场成就了药明康德。

药明是好公司估计大家都认同，市场的焦点可能在于对其估值的质疑。

比较来看，目前药明康德的PE（TTM）58倍，而创新药龙头恒瑞医药的PE（TTM）为50倍，似乎不太合理。但是考虑到创新药行业的巨大风险性，为其提供服务的CRO企业业绩确定性显然更好，确定性溢价也算是正常的估值逻辑。

还有一点，把药明康德简单定性为医药CRO龙头并不准确，因为它既有CRO，也有CMO（生产外包）、CDMO（既研发又生产的外包）以及CSO（营销外包），它是全产业链的行业龙头，业务繁杂，在很多业务领域缺乏足够的对标公司，这也是导致市场对其估值产生困扰的原因。

作为医药行业的绝对核心资产，药明康德的股价已经距离高点下跌了接近40%，至于现在贵不贵，就见仁见智了。

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