森泰股份转战创业板，2021年增收不增利，外销收入占9成

（原标题：森泰股份转战创业板，2021年增收不增利，外销收入占9成）

据格隆汇新股了解，安徽森泰木塑集团股份有限公司（以下简称“森泰股份”）将于6月2日上会，拟登陆创业板，民生证券为其保荐机构。

森泰股份是一家主要从事高性能木塑复合材料、新型石木塑复合材料及其制品和应用的研发、设计、生产及销售的企业。本次冲刺创业板，公司拟募资3.26亿元，用于公司的“年产2万吨轻质共挤木塑复合材料扩建项目”、“年产600万平米新型石木塑复合材料数码打印生产线技改项目”、“研发中心建设项目”、“国内营销体系建设项目”以及“补充流动资金项目”。

值得一提的是，森泰股份曾于2020年9月在科创板进行申报，不过就在2021年2月上会前夕，公司主动撤回了IPO申请，当时是鉴于公司的科创属性是否突出较难论证，并且结合公司主营业务特征等综合考虑之下，公司决定转战创业板。

图片来源：证监会官网信息披露

不过，公司同样也受到了关于创业板定位的质疑，对此公司表示，目前公司在研的主营产品高性能木塑复合材料及新型石木塑复合材料研发项目具备较强创新性，公司具备持续创新和成长的能力。

图片来源：证监会官网信息披露

市占率较低

目前森泰股份的主要收入来源为高性能木塑复合材料和新型石木塑复合材料，其中高性能木塑复合材料收入占比超过5成。

不过，在高性能木塑复合材料领域，森泰股份在全球的市场占有率处于较低水平，2019-2021年分别为0.92%、0.90%、1.28%。

整体业绩方面，2019年至2021年各报告期，森泰股份分别实现营收5.34亿元、6.32亿元和9.15亿元，对应的归母净利润分别为4706.26万元、1.03亿元和1.0亿元，公司的营收增长较快，但净利润却稍显颓势。

2021年公司出现增收不增利的现象，同时毛利率也呈现大幅下滑的态势，由2020年的31.87%降至2021年的22.23%。造成此种现象的原因主要是2020年下半年以及2021年公司的主要原材料 PVC粉采购价格大幅上涨及美元兑人民币总体呈下降趋势所致，其中，PVC粉采购单价从5732.66元/吨上涨至8251.98元/吨，涨幅高达43.95%。

实际上，PVC的市场价一度涨超15000元/吨，不过目前价格已回落，但仍在8400元/吨左右波动，若未来主要原材料价格持续上涨，将使得公司的营业成本进一步增加，公司或将面临经营业绩持续下滑的风险。

值得注意的是，随着采购成本大幅上升，反观公司产品的单价却逐年在下调，尤其是收入占比较高的高性能木塑复合材料，各细分产品均有不同程度的降价，可见公司所处赛道竞争较为激烈，且公司的议价能力较弱。

另外，近三年公司产品的销量虽然有所增长，但各产品的产销率却逐年下降，本次募资扩产，后续产能如何消化也是个问题。

依赖外销收入

森泰股份还有一大特点就是外销占比高。报告期各期，公司外销收入占当期营业收入的比重均超过9成，且金额逐年增长。其中对美国出口收入占比分别为15.25%、16.31%和6.67%，2021年公司对美国销售收入大幅削减，主要是受到加征关税的影响，据了解，2020年8月8日至今，美国对公司高性能木塑复合材料和新型石木塑复合材料加征关税税率均为25%。

除关税税率对公司造成一定的影响外，物流运输也是个大问题，新冠疫情以来，国际物流运力较为紧张，导致国际海运费大幅上升，直接提高了客户的采购成本，这将直接影响到公司的销量。若未来公司主要客户所在国家或者国内新冠疫情不能及时控制或有效缓解，公司将面临经营业绩下降的风险。

另外，由于外销收入主要以美元结算，报告期内，公司财务费用中的汇兑净损失分别为-109.96 万元、835.28万元、360.95 万元，虽然公司使用了远期结售汇作为外汇管理工具，但其盈亏也具有不确定性，比如2019年公司购买远期结售汇业务亏损了1151.28万元，占当期利润总额的比例高达21.13%。

可见，公司的出口业务面临很多不确定性，一旦国际政策或者外部经济环境发生恶化，将给公司带来较大的不利影响。

而对于国内业务而言，主要是存在部分客户与供应商重叠的情形，森泰股份除了向供应商采购原材料，同时也向供应商销售木塑、石木塑或装配式建筑等产品。报告期内，公司重叠的客户与供应商合计38家，销售金额分别为317.31万元、39.68万元和38.91万元，虽然金额不大，但涉及的公司较多，另外关于公司的原材料采购价格的公允性，证监会也提出过问询，尤其是2021年下半年，公司PVC的采购价格明显低于市场价。

结语

整体来看，森泰股份所处的行业竞争格局较为分散，公司在市占率方面不占据优势，同时存在过于依赖境外业务的情况，给公司未来的发展带来了较大的不确定性，目前公司正面临业绩疲软的难题，本次冲刺创业板仍存在较大的挑战。