电力｜出口推动用电需求反弹，新能源装机持续高增

（原标题：电力｜出口推动用电需求反弹，新能源装机持续高增）

来源：金融界网

作者：中信证券

虽高耗能用电需求疲弱，但出口强劲推动9月单月全社会用电量同比增速小幅反弹6.8％；新能源装机增长持续迅速，9月末风电/太阳能装机3.0/2.8亿千瓦，同比增长 32.8％/24.6％，从装机和投资变动看技术进步推动风电单位投资下降显著；预计10月用电同比增速和9月基本持平，预计全年用电需求增速为9.1％。推荐华润电力（H）、三峡能源、华能水电、华能国际（A&H）、中国核电、中国广核（A&H）、福能股份、长江电力、川投能源、信义能源（H）。

▍出口支撑9月全社会用电量增速小幅反弹至6.8％。

2021年M1-M9，全社会用电量61,651亿kWh，同比增长12.9％，增速较前8月放缓0.84个百分点；9月单月用电同比增长6.8％，增速较8月用电增速3.6％扩大3.2个百分点。二产及第三产业用电增速明显回升对9月国内用电需求回升起到明显支撑作用，在高耗能行业用电需求受限情况下， 交运、信息技术等诸多行业用电需求旺盛推动二产用电需求在9月出现回升。分区域看，沿海地区 9月单月增速7.9％，较上月增速上升4.8个百分点，沿海地区的9月用电数据加速和9月国内出口数据表现强劲较为匹配，外需旺盛对国内用电需求构成支撑。

▍风机造价显著下行，新能源装机增长明显。

9月末国内火电/水电/核电/风电/太阳能装机12.8/3.8/0.5/3.0/2.8亿千瓦，同比增长3.9％/5.0％/6.8％/32.8％/24.6％，新能源装机增长明显。从电源投资细分来看，1-9月水电/火电/核电/太阳能投资同比分别增长5.3％/12.3％/51.6％/27.3％至701/371/356/293亿元，风电投资同比下滑12.6％至1,416亿元，风电装机增长和投资额增长差距较大，体现为风机造价下行显著，技术进步带动风电单位投资额下降。

▍来水偏枯制约水电出力，火电利用小时持续高位。

1-9月，全国发电设备利用小时2,880小时，增长4.1％；其中火电/核电/风电同比增长9.2％/5.8％/5.9％至3,339/5,824/1,640小时，水电/太阳能同比下滑3.5％/0.4％至2,794/1,006小时。9月单月，全国发电设备平均利用小时320小时，同比上升0.3％。其中水电434小时，同比下降4.8％；火电351小时，同比上升6.0％；核电623小时，同比降低2.7％；风电140小时，同比上升6.1％；太阳能110小时，同比下降2.7％。

▍预计10月用电量增速和9月基本持平。

我们预计随着高温天气消失而供暖需求尚未启动，各地能源双控对高耗能行业的限制对工业用电需求也有影响，10月国内用电需求绝对规模相比9月将环比回落。从同比增速看，由于整体工业活动景气有所复苏，预计10月月用电同比增速和9月基本持平。从全年用电需求情况看，我们预计全年用电需求增速为9.1％。

▍风险因素：

用电量增速超预期下滑，来水不及预期，煤价大幅上行，上网电价超预期下调，风光造价上行与收益率不及预期。

▍投资策略：

建议遵循三条投资主线，火电转型新能源带来的商业模式重塑和价值重估；处于高速成长周期且享受技术进步红利的新能源运营商；有成长预期且性价比在火电上涨过程中持续提升的优质水电及核电。推荐华润电力（H）、三峡能源、华能水电、华能国际（A&H）、中国核电、中国广核（A&H）、福能股份、长江电力、川投能源、信义能源（H）等，关注国投电力、中国电力（H）、吉电股份、广州发展、广宇发展等。