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天风证券:上海钢联(300226.SZ)大宗商品B2B领域龙头,目标价91.8元,维持“买入”评级

来源:智通财经网 2021-05-25 14:30:29
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(原标题:天风证券:上海钢联(300226.SZ)大宗商品B2B领域龙头,目标价91.8元,维持“买入”评级)

智通财经APP获悉,天风证券发布研究报告称,上海钢联(300226.SZ)大宗商品B2B领域龙头。由于公司2020年业绩低于此前预期,将2021-2022年净利润由3.36/4.40亿元下调至2.94/3.90亿元,预计2023年净利润为4.94亿元,2022年合理市值175亿元,目标价91.8元,维持“买入”评级。

天风证券指出,上海钢联已成为大宗商品B2B领域龙头,志在构建资讯、研究、咨询、交易、仓储、物流于一体的综合平台生态。钢联电商业务已经积累起显著体量优势,资讯业务客户数量和ARPU也实现对国内同业的赶超,供给侧改革、“双碳”趋势下大宗商品信息服务商头部集中,整合趋势明显。

天风证券主要观点如下:

钢联以“资讯+电商”双轮驱动,未来看点在资讯业务

上海钢联已成为大宗商品B2B领域龙头,志在构建资讯、研究、咨询、交易、仓储、物流于一体的综合平台生态。2014年起公司电商业务收入呈现爆发式增长,但进入成熟期后业绩增速放缓。2017年后公司资讯业务进入新成长期,2018年以来资讯业务收入增速超过电商业务,资讯业务已经成为公司新的成长驱动。公司2021年股权激励计划业绩考核也锚定资讯业务收入增速。

资讯业务潜在年收入空间近20亿元,钢联有志成为中国标普

钢联电商业务已经积累起显著体量优势,资讯业务客户数量和ARPU也实现对国内同业的赶超,供给侧改革、“双碳”趋势下大宗商品信息服务商头部集中,整合趋势明显。外国巨头虽具有起步早口碑好的先发优势,但其优势主要针对高端客群,广大腰部市场空间广阔。钢联资讯业务覆盖四类主要客群,保守测算,上海钢联潜在付费机构客户数量(账号数量)超过12万个,六大品类大宗商品潜在年收入空间超过18.9亿元。

钢联客户价值及粘性高,市场影响力强化龙头地位

钢联产品类型全面,标准产品主打网站会员和钢联数据终端,定制化产品包括研究报告、期刊、咨询、会议和培训等,照顾到客户各类细分需求。钢联电商业务和资讯业务形成服务闭环,未来通过加强客户转化,电商业务的客户基础将为资讯业务引流。钢联付费用户数从2017年的6.73万增长至2020年的17.66万元,三年来实现2.6倍增长,而同业付费用户数则呈现下滑。钢联ARPU虽因移动端客户增加而下降,但也持续高于同业。

对标国外资讯服务巨头,各项驱动因素将推动业绩高增长

钢联主要资讯产品网站会员和数据终端采取SaaS模式,客户按年支付订阅费用。普氏能源资讯是标准普尔旗下全球领先的能化信息服务提供商,其订阅收入占比达90%,而我们根据公司公告推测,钢联当前订阅占比约70%,还有提升空间。钢联当前客群仍主要集中于大宗商品生产加工类企业,未来将向产业链上下游以及金融客户拓展。在品类拓展方面,钢联通过收购中联钢、山东隆众加强黑色金属及能化布局。钢联价格指数已获得上清所、芝加哥商品交易所(CME)等认可,进一步提升其行业话语权。

风险提示:宏观经济风险;系统数据安全风险;业务推广不及预期风险。

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