国投安信期货2021年1月19日晨间策略_期货频道

（原标题：国投安信期货2021年1月19日晨间策略）

【原油】

隔夜油价震荡，近期虽然美国财政刺激计划对宏观预期形成一定利好，但市场对流动性的担忧亦有所加剧，后市供应端主动减产对近端合约的支撑以及疫苗预期对远端合约的提振逻辑仍在，油价维持多头思路，短期重点关注美元及宏观氛围带来的压力，低位多单谨慎持有。

【贵金属】

周一国际金价先抑后扬收长下影线阳线。上周美国公布的就业数据不佳，零售数据也连续两个月负增长。鲍威尔演讲传递“鸽声”，拜登推出1.9万亿美元刺激计划，均有利于金价表现。不过美联储会议纪要出现的缩减购债表述令市场出现担忧。实际利率角度来看国际金价中期支撑仍在，暂时观望，等待做反弹机会。

【铜】

周一铜价仍在高位震荡，表现为冲高回落。中国经济数据强劲给市场支持，但美元的反弹仍是市场压力，等待20日拜登就职和耶伦对美元的表态。铜市上，海外库存继续下降，注销仓单近一半。国内也处于低库存，消费前景看好。技术上铜价仍在高位调整，等待美元反弹动能的释放。

【铝】

隔夜沪铝窄幅震荡。周一铝锭社会库存在持续累库过程中下降0.2万吨。随着近期铝价走弱，加之临近春节以及担忧运输受阻，市场逢低备货情况增加支撑了现货市场价格及升水。沪铝换月后基差有所抬升或将对沪铝形成一定支撑。部分下游本周开始提前放假，各地疫情可能进一步抑制消费。春节前沪铝总体承压，空头配置为主。

【锌】

隔夜伦锌反弹乏力、小幅收阴，沪锌弱势震荡。钢联及SMM社库分别较上周流出8000、9300吨，反映节前下游逢低备库买兴。而预期角度，尽管长珠三角及压铸锌合金放假节奏与往年春节无异，但河北镀锌企业本周提前放假，消费已经转弱，下周节前备货也将进入尾声。同时，上游1-2月份主要炼厂精锌产出平稳，环比降幅有限。因此，与春节前后受疫情影响不确定的消费节奏相比，供应更加稳定，国内锌市累库，锌价弱势调整，且不排除下探2万关口，延续空头思路。

【铅】

隔夜沪铅继续在万五受阻，进一步带动铅价强反弹的因素不突出。昨日原生铅报14950元/吨，因贵州再生铅产能开工率上调，原再生铅价差重新走扩到125元/吨。预计春节前后蓄电池企业排产更加稳定，上游废料供应不确定性更大。观望或侧重逢低短多交易。

【镍】

隔夜镍价继续震荡偏强，精镍自身供应偏紧以及不锈钢市场运行平稳给镍价提振。现货市场升贴水赞持稳，镍价反弹后现货交投热度被抑制，短期或继续供需两弱，继续关注进口货源补充后国内现货市场交投情况变化。镍铁价格因货源暂充裕，钢厂原料储备充足，表现偏弱。原生镍供应存在结构性差异，短期继续维持高位震荡走势，建议暂观望。

【不锈钢】

昨日不锈钢价格跟随镍价反弹，成本端来看，近期铬铁价格暴涨，304成本抬高近500元/吨，因此钢厂在此背景下报价亦较为坚挺。市场表示运力紧张钢厂延期交货问题尚未解决。部分终端计划本月20号后开始放假，不锈钢现货市场或呈供需两弱。价格暂震荡运行，谨慎观望。

【螺纹&热卷】

钢材方面，统计数据显示国内经济整体稳健，需求韧性较强，海外复苏后净出口也在逐渐改善。供应端产量依然偏高，去产量措施尚有待落地。当前阶段市场供需双降，由于供应相对偏高，库存累积速度加快，吨钢毛利继续下滑，后期关注贸易商冬储力度及钢厂减产是否扩大。盘面短期上行驱动不足，原料强势对其支撑较强，震荡格局或延续。

【铁矿】

铁矿石方面，本期海外发运回落，港口及钢厂库存均有所上升，目前钢厂利润受到压缩，但节前仍将有一定补库需求，铁矿石基差相对黑色系其它品种仍较高，对盘面形成一定支撑，河北等地疫情反弹，可能对部分钢厂产、销产生阶段影响，巴西PDM港火灾实质影响有限，短期铁矿石震荡为主，关注国内外疫情、主产国天气及宏观经济数据等情况。

【锰硅&硅铁】

硅锰方面，两家锰矿山远期报价继续上涨，等待South32报价。持续关注内蒙供改政策消息和动向。硅铁方面，内蒙供改政策有部分市放宽，产量继续回复，对于供需缺口有一定修复，持续关注政策动向。

【燃料油】

去年四季度以来我们不断提到的汽柴油裂解价差走高对低硫燃料油的提振陆续兑现，近期亚洲天然气价格高企带来的部分燃油发电替代或进一步形成边际利好，LU底部多单继续持有。高硫燃料油方面，新增脱硫塔及深加工需求经济性缺失，裂解价差逐步承压，现货体量有限使得内盘仓单压力仍然凸显，关注内外盘价差及裂解价差的空配机会。

【液化石油气】

国际市场总体维持高位震荡，其中北美仍有继续抬升动力，国内市场继续跟涨。市场强现实弱预期格局不变，但国际市场底部支撑增强。冬季进入尾声和化工需求的回落对国内市场或将优先体现在进口量下滑上。考虑到去年1月在疫情未明显施压而国际市场同样先行走强后，进口量有20%以上跌幅，并推动国内市场迅速实现供需弱平衡，后市国内现货回调空间有限。盘面持续交易仓单到期压力和市场回调预期而连续下行，仓单注销规模和进口缩减对国内市场的支撑或引起盘面震荡区间变化，宽幅震荡中关注短多长空策略。

【动力煤】

根据我们评估1月以来动力煤中下游库存下降615.3万吨（5.1%），目前库存水平仍较去年同期低2470.3万吨（17.7%）。短期现货市场价格过快上涨，春节期间若港口库存能够得到累积现货价格大概率回调；然考虑到目前期货盘面的贴水幅度，我们认为3月合约、5月合约仍偏低估，关注期现货价格共振回落后的多单布局机会。

【尿素】

国内各地区尿素现货价格强势上涨，期货合约低开下行，基差较强。短期来看，现货市场受农需阶段性补库而大幅拉升，主要原因是低库存，供应恢复不及预期；目前我们认为市场预期已透支未来旺季利多，后期价格回调的驱动是供应的恢复，和淡储的放货。关注上游复产计划。

【甲醇】

太仓地区现货市场价格偏强震荡，气氛尚可，现货刚需买盘。甲醇及烯烃产业链提前原油调整，在今日也顶住抛压强势上行。从基本面来看，现货2500，盘面2300均有强势支撑，除长约外其余进口均是倒挂。未来2105合约将会有“预期差”行情，港口价格随着供应恢复不及预期有上涨驱动，5-9正套可在30附近入场。

【沥青】

原油回落在成本端对沥青期货盘面支撑略有减弱，但原油整体还处于高位。沥青现货市场，河北和东北供需两弱，但山东地区依然维持较高负荷，北方市场继续等待冬储政策出台。南方刚需尚在，整体库存水平可控，预计刚需有望维持至春节前。因此，预计南方地区沥青现货价格将有望维持稳定，这对沥青近月合约有支撑，前期买2103空2106的正套策略可以继续持有。

【聚丙烯&塑料】

两市大幅收涨，聚丙烯重新站上上升通道下沿，目前纤维料货源紧张，排产比例大幅上升，导致拉丝料排产比例大幅下滑。结构性偏紧格局形成，石化提价对市场货源成本形成支撑。另外，下游或陆续启动节前备货市场短期供需趋于向好。不过亦有部分下游逐步进入假期所引发的市场担忧气氛的增加。短期价格反弹或再度上行试探通道上沿压力。

【PTA】

加工费压缩，PTA被动跟随成本波动。虽然有装置检修，但累库局面难有改善，一季度新产能投产，下游消费季节性萎缩，累库将加速。整体看，供需偏弱，利润下滑，PTA继续被动跟随原料波动。

【乙二醇】

因大风降温天气，港口封航令乙二醇累库预期兑现缓慢，支撑乙二醇价格。但行业利润改善，煤化工重启，开工将回升，新产能持续投产，国内供应增加，而港口到货量已经恢复至正常水平，因此乙二醇价格面临调整压力，长线看重心运行方向依旧受原油主导。

【短纤】

高开工、低库存，短纤价格弹性大，但主要受下游备货情绪影响。原料走弱，短纤产销回落，价格承压下行。中线看，随着补库的结束，短纤价格再度被动跟随原料波动。

【20号胶】

泰国原料市场价格涨跌不一，青岛保税区20号胶美金价续涨；上周中国轮胎开工率继续回升；东南亚产胶国将由高产期进入减产期，泰国、印度、印尼、马来西亚等疫情依然严峻，供应端可能存在风险；12月中国汽车产销量同比环比增速均明显放缓，12月中国橡胶进口同比降2.1%环比增0.3%，中国需求表现尚可，欧美汽车大国疫情恶化，海外需求一波三折；NR仓单继续大增。目前，合成橡胶因事故暴涨带动天然橡胶走强，短线操作为宜。

【天然橡胶】

泰国三号烟片胶人民币价续涨，国产全乳胶价格续涨；中国天然橡胶产区停割，供应端压力小；中国北京、河北、辽宁、黑龙江等地出现零星确诊病例，疫情形势有所扩大，各省市加强防控；RU仓单大增。目前，烟片胶、全乳胶与其他品种价差过大，尤其是混合胶，短线操作为宜。

【棕榈油&豆油】

我们预期在南美季炒作阶段美豆价格大概率进入价格拉升的尾端，尾端的拉升幅度需要南美产量决定，不过进入这个交易阶段的时候，阿根廷天气干湿交替，这个位置我们建议谨慎对待美豆价格。在国内棕油高基差，进口倒挂加深，现实面的产地供应没有起来的情况下，短期要防范豆油棕油价格反复拉锯。预计在产地供应增加，库存环比回升的过程中，中期走势看，棕油还有一轮下跌走势。中期交易马来增产题材的，可以寻找熊市价差、买虚值看跌，或者卖看涨的一些机会。交易的节奏和时间周期要把控好，也要注意波动范围较大的风险。

【豆粕】

昨日夜盘CBOT休市，连盘豆粕夜盘反弹回升，05合约收盘3699，较昨日收盘上涨20个点。月间价差仍然是近强远弱，3/5价差收盘52点，然而5/9价下跌至-22收盘。9/1价差目前稳定再200点。昨日豆粕成交4.93万吨，市场采购情绪减弱，转为偏即期现货采购节奏。近期南美降雨，利于大豆作物生长。

【生猪】

压栏逼近极限，出栏均价跟随出栏均重趋势下行。涌益咨询数据显示，截至1月14日当周，全国出栏均价为35.96元/公斤，较上周下降0.77元/公斤，全国出栏均重为133.83公斤，较上周下降0.59公斤。其中150kg以上肥猪出栏占比为18.59%，较上周下滑1.59%。此外，涌益12月能繁环比下滑，有利于LH2111合约价格中枢上移。综合看，市场资金对能繁绝对量和产能释放均十分乐观且不交易三元能繁因素,当前压栏逼近极限且临近春节集中出栏时间点，上周现货强势态势料难以持续，本周现货猪价或将面临下调，相应现货升水利多作用将边际减弱。长期看，理性定价下的9月平衡表对应出栏/需求比为60.1%至64.9%，对应现货价格区间26元/公斤至35元/公斤，但这一判断需要下半年的现货价格支撑，距离资金交易这一逻辑还为时尚早。建议LH2109合约短期空头继续持有，期待节前进口冻肉释放和现货下跌。在LH2111和LH2201价差偏离达到500时，建议进行套利，期待两者价格回归一致。套利投资者可以等比例做多LH2111做空LH2109。在LH2109价格周期因素不可被观测或大幅低于25000前，不建议长期多头入场。

【鸡蛋】

昨日鸡蛋现货价格继续上涨，由于河北、东北等地疫情持续，影响行业物流运输，部分养殖户及蛋商惜售看涨，现货纷纷提涨。期价2月合约继续走强，5月合约回落，由于时间周期因素，短期事件冲击对盘面5月合约的影响将逐步回归理性。目前盘面价格已经快速冲高，操作宜谨慎，2月合约可能仍较5月合约偏强。

【菜粕&菜油】

隔夜国际菜籽市场加拿大微跌、欧洲微涨，整体上看2020年7月以来的涨势仍在持续，虽然临盘大豆产区天气炒作的情绪降温，但油籽的库存紧张仍在支撑其价格在高位震荡。菜籽成本因素仍将对菜粕形成支撑，饲料需求的预期增长有利于缩窄菜粕期价回调空间，预计价格或能有所企稳。菜油市场主要面临短期的国内需求担忧，情绪上短期难有恢复，预计价格仍将弱势震荡，但中期仍将受益于国内消费增长。

【棉花&棉纱】

国内郑棉期价止跌，美国制裁新疆棉花产品形成利空。国内皮棉销售速度较前期下降，但15000元/吨以下支撑比较明显。根据海关数据，2020年11月我国棉布出口量6.63亿米，较去年同期增加5.17%，环比增加1.12%。操作建议：持有多单

【玉米】

受华北饲料养殖企业节前采购影响，1月12日部分地区小麦价格日内上涨100元/吨，导致华北部分地区小麦替代价值大幅下降。截至1月18日，河北、河南华北小麦替代价值已全部消失。相应华北玉米现货涨价空间上方小麦价格弹性天花板已经重新打开。长期看，玉米20/21平衡表不存在供需缺口，但牛市思维下，资金并不会交易真实平衡表。我们认为春节前后，玉米下游需求端疲软引发的玉米上下游成本转移能力的消失和天气回暖引发的供给端增量或将成为下跌导火索。建议短期玉米合约震荡操作，长期空单等待1月下旬、2月初逐步建仓。

【股指】

近几个交易日美元出现了震荡走强的格局，目前反弹幅度尚小，带动了部分工业品震荡回调。一方面美国的1.9万亿美元经济纾困案对于再通胀交易仍起到一定的支撑作用，但另一方面美国的零售和就业数据显示出一定的压力。国内方面，金融数据高位回落但经济数据惯性冲高的背景下，货币政策仍然保持定力，MLF缩量续作，同时给予“当前存款准备金率并不高”的定调。随着美元的阶段企稳以及国内政策保持定力，触发了国内股指由流畅上行向震荡上行的转换，但北上资金的稳健流入和国内公募基金的热发尚对于趋势构成支撑。向震荡转换的过程亦是市场结构调整的过程，即由消费股的龙头向金融板块转换，即在大市值板块中由高估值向低估值切换，同时前期持续调整的科技龙头亦有反弹，市场的广度在近期有一定修复，昨日各指数均出现反弹，市场上涨个股占比数较高。短期股指的震荡偏强格局或有所维持，后续跟踪在全球制造业景气度和国际金融条件层面上的变化。

【国债】

国债期货全线收跌，10年期主力合约跌0.12%，5年期主力合约跌0.13%，2年期主力合约跌0.07%。银行间主要利率债收益率全线上行。资金面方面，银行间资金面边际收敛，资金价格升幅加大，央行逆回购继续维持地量操作，春节前大概率维持现在的情况。从价格的角度来看，节前流动性最宽松的时候已经过去。短期债券市场维持弱势调整。

【免责声明】

本文由国投安信期货有限公司撰写,研究报告中所提供的信息仅供参考。

文章根据国际和行业通行的准则，以合法渠道获得这些信息，尽可能保证可靠、准确和完整，但并不保证文章所述信息的准确性和完整性。本文不能作为投资研究决策的依据，不能作为道义的、责任的和法律的依据或者凭证，无论是否已经明示或者暗示。

国投安信期货有限公司将随时补充、更正和修订有关信息，但不保证及时发布。对于本文所提供信息所导致的任何直接的或者间接的投资盈亏后果不承担任何责任。

本文版权仅为国投安信期货有限公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用发布，需注明出处为国投安信期货有限公司，且不得对本文进行有悖原意的引用、删节和修改。

国投安信期货有限公司对于本免责申明条款具有修改权和最终解释权。