国投安信期货1月18日晨间策略_期货频道

（原标题：国投安信期货1月18日晨间策略）

【原油】

周五油价收跌，近期虽然美国财政刺激计划对宏观预期形成一定利好，但市场对流动性的担忧亦有所加剧，宏观情绪摇摆下风险资产波动率有所上升。后市来看，供应端主动减产对近端合约的支撑以及疫苗预期对远端合约的提振逻辑仍在，油价维持多头思路，短期重点关注美元及宏观氛围带来的压力，低位多单谨慎持有。

【贵金属】

上周美元延续强势反弹，国际金价震荡偏弱跌至1830美元。上周美国公布的就业数据不佳，零售数据也连续两个月负增长。鲍威尔演讲传递“鸽声”，拜登推出1.9万亿美元刺激计划，均应有利于金价表现。但美联储会议纪要出现缩减购债表述令市场倾向于交易美国经济复苏带动美债收益率及美元走强逻辑压制了贵金属走势。实际利率角度来看国际金价中期支撑仍在，暂时观望，等待做反弹机会。

【铜】

上周铜市高位震荡，回调意味很浓，相对其它金属而言，铜市明显偏强。美元走强是价格回调主因。美元走强原因可能有二，一是疫情下，对经济担忧增加。二是对经济恢复正常后政策退出担忧。美元持续下跌引发其它国家不满，本周欧央行会议会谈及此事，我们等周四尘埃落定。铜市库存继续下降，这是铜价偏强主因，光伏投资大增助长中国铜消费。技术上，铜价仍处于调整之中，LME关键支持位为7670美元。

【铝】

周五美元延续反弹，有色板块承压，沪铝表现震荡。铝消费淡季显现，但上周累库量仅两万吨环比下降。换月后基差走强，现货仍有一定支撑。原铝进口窗口关闭将部分缓解一季度供应压力，但各地疫情可能进一步抑制消费，关注累库量变化。春节前沪铝总体承压，空头配置为主。

【锌】

上周五伦锌滑至2680美元，沪锌主力最低跌至20155元/吨，锌价跌幅放大。今日首先关注现货跟跌及升水强弱，仍可能有部分逢低买盘入市。周五SMM社库较周一流出8200吨跌至14.58万吨，反映长珠三角节前备货惯性。1月下半月预计上游供应更加稳定，而下游消费陆续转淡，市场可能波段累库。空头持有。

【铅】

沪铅相对抗跌仍在1.49万震荡。上周SMM原生铅开工率下降，再生开工率主要受贵州地区拉动上行到47.8%，下游蓄电池开工依然稳定。社会铅锭库存受备货支持下降到5.64万吨。观望或侧重逢低短多交易。

【镍】

上周镍价先抑后扬，保税区货源目前逐渐补充，镍价上周反弹后抑制成交热度，部分持货商下调升水促成交，继续关注进口货源补充后国内现货市场交投情况变化。镍铁价格持平在1080元/镍点一线，主因市场货源暂充裕，钢厂原料储备也较为充足。原生镍供应存在结构性差异，短期继续维持高位震荡走势，建议暂观望。

【不锈钢】

上周不锈钢盘面运行重心下移，围绕14000元一线震荡。近期铬铁价格暴涨，304成本抬高近500元/吨，因此钢厂在此背景下报价亦较为坚挺。市场表示运力紧张钢厂延期交货问题尚未解决。部分终端计划本月20号后开始放假，不锈钢现货市场或呈供需两弱。价格暂震荡运行，谨慎观望。

【螺纹&热卷】

钢材方面，需求乐观预期降温，韧性依然较强，供应端去产量力度将加大，具体措施尚有待落地。目前现货市场处于供需双降、冬储累库阶段，整体矛盾不大，后期重点关注高价格是否抑制贸易商冬储积极性。盘面短期高位承压，原料相对偏强对期价形成支撑，节奏上受商品整体走势影响较大，关注国内外疫情控制情况以及美元反弹持续性。

【铁矿】

铁矿石方面，本期海外发运回落，港口及钢厂库存均有所上升，目前钢厂利润受到压缩，但节前仍将有一定补库需求，铁矿石基差相对黑色系其它品种仍较高，对盘面形成一定支撑，河北等地疫情反弹，可能对部分钢厂产、销产生阶段影响，巴西PDM港火灾实质影响有限，短期铁矿石震荡为主，关注国内外疫情、主产国天气及宏观经济数据等情况。

【焦炭&焦煤】

焦炭方面，现货第十三轮提涨在途，盘面跟随钢材表现回落，升水部分快速消减。近期焦炭库存稍降，但河北疫情加重引发高炉减产担忧，再叠加北方建筑钢材利润薄弱，对原材料价格形成预期上的打压。现货虽然仍会继续提涨，但风险情绪已有回落，仍需警惕焦炭高位波动率加大的风险。焦煤方面，蒙古方进口通关量依然低下，再叠加国内煤矿持续减产，目前焦煤市场虽无大规模紧缺，但主焦煤依然紧张。下游补库完成度较好，但忌惮进口量的骤减，各煤种焦煤现货价格仍呈补涨趋势。但盘面相对山西简混仓单仍有大幅升水，相对进口蒙煤都出现小幅贴水，因此价格或继续震荡运营。

【锰硅&硅铁】

硅锰方面，政策消息具有较大的不确定性，建议谨慎操作。从基本面来看，锰矿远期报价上涨仍然是大概率，建议持有多头。硅铁方面，政策消息有所变化，政策有所放宽，建议多头谨慎操作。

【燃料油】

燃料油方面，后期汽柴油裂解价差有望受疫苗预期继续提振进而利好低硫燃料油裂解, LU底部多单继续持有。高硫燃料油方面，新增脱硫塔及深加工需求经济性缺失，裂解价差逐步承压，现货体量有限使得内盘仓单压力仍然凸显，关注内外盘价差及裂解价差的空配机会。

【液化石油气】

中东市场先行拉涨后，北美市场也持续跟随走强，推动国际市场继续维持涨势，国内市场以进口边际影响较大的华南地区跟涨较为紧密。国际市场高位回落的预期因供给端走强而有所扭转，当前价位下对国内化工需求开始造成压力。库存与进口虽维持平稳，但终端采购缺乏增长预期情况下国内涨价力度较为谨慎。盘面交易市场季节性回落预期和仓单注销压力，但考虑到年内春节偏晚，且国内库存持续低位运行下即使进口成本支撑下滑后撑市能力也总体偏强，现货震荡偏强可能性提升，盘面的弱预期受现货转强影响而宽幅震荡，继续关注短多长空策略。

【动力煤】

行情判断上，根据我们评估12月以来动力煤中下游库存下降2022.7万吨（14.3%），目前库存水平较去年同期低1975.4万吨（14.1%）。自12月26日年度策略报告《与周期共舞》以来，我们持续强调5月前中下游库存难以有效累积，3月合约、5月合约估值相对偏低；行情短期博弈焦点在于春节煤矿及下游制造业、建筑业的放假政策，关注春节前后供需错配机会。

【尿素】

国内各地区尿素现货价格强势上涨，期货合约高开偏强运行，基差较强。本周国内农需小幅补库，在低库存下带动现货大幅上涨；但1月底国内天然气制尿素装置将逐步恢复，复合肥及板厂的需求也会季节性的下降，2月份尿素紧张的局面将会缓解，短期不宜再追高。关注上游复产计划。

【甲醇】

太仓地区现货市场价格窄幅回撤，业者谨慎观望为主，实盘成交放量一般。外盘方面，买家递盘在335-338美元/吨（远月到港的非伊甲醇船货），折合港口现货成本达2600元/吨，低价难寻。未来2105合约将会有预期差行情，港口价格随着供应恢复不及预期有上涨驱动，5-9正套可在30附近入场。

【沥青】

上周五原油回落，在成本端对沥青支撑略微减弱，因原油整体还在高位。沥青现货市场，北方需求基本停滞，市场进一步等待冬储政策出台，东北继续转焦化，库存下降，河北地方炼厂负荷下降亦明显，只是山东因出货放缓而炼厂小幅累库。南方刚需尚存，整体库存水平可控，这或许也是后续进一步小幅推涨的基础。若现货价格和成本继续保持坚挺，那么前期正套策略可以继续持有。

【聚丙烯&塑料】

两市窄幅整理，聚丙烯主力合约上探前期趋势通道下沿，塑料主力合约KD底背离，处在方向选择节点。基本面上，石化出厂价格部分涨跌互现，多数稳定，场内交投气氛偏谨慎，贸易商试探小涨报盘，终端谨慎观望为主，实盘侧重一单一谈。前期跌幅对于基本面利空有一定消化，短期观望为主，观察关键技术位交投情况。

【PTA】

PTA加工费压缩至400元/吨以内，PTA被动跟随成本波动。虽然有装置检修，但累库局面难有改善，尤其一季度累库将加速，因此市场供应压力依旧较大。整体看，供需偏弱，利润下滑，PTA继续被动跟随原料波动。

【乙二醇】

因大风降温天气，港口封航令乙二醇港口库存继续下滑，累库预期兑现缓慢，支撑乙二醇价格。但行业利润改善，开工率将回升，新产能持续投产，国内供应增加，而港口到货量已经恢复至正常水平，因此乙二醇价格面临调整压力，长线看重心运行方向依旧受原油主导。

【短纤】

高开工、低库存，短纤价格弹性大，但主要受下游备货情绪影响。原料走弱，短纤产销回落，价格承压下行。中线看，随着补库的结束，短纤价格再度被动跟随原料波动。

【20号胶】

泰国原料市场价格稳中有涨，青岛保税区20号胶美金价上涨；上周中国轮胎开工率继续回升；东南亚产胶国将由高产期进入减产期，泰国、印度、印尼、马来西亚等疫情依然严峻，供应端可能存在风险；12月中国汽车产销量同比环比增速均明显放缓，12月中国橡胶进口同比降2.1%环比增0.3%，11月中国轮胎出口同比增22.4%环比增4.6%，中国需求表现尚可，欧美汽车大国疫情严峻，海外需求一波三折；NR仓单大增。目前，合成橡胶因事故暴涨带动天然橡胶走强，短线操作为宜。

【天然橡胶】

泰国三号烟片胶人民币价大涨，国产全乳胶价格大涨；中国天然橡胶产区停割，供应端压力小；中国北京、河北、辽宁、黑龙江等地出现零星确诊病例，疫情形势有所扩大，各省防控加码；RU仓单小增。目前，烟片胶、全乳胶与其他品种价差过大，尤其是混合胶，短线操作为宜。

【棕榈油&豆油】

目前阿根廷产量尚不能说定量，不过随着阿根廷产量的持续下调，预计美盘的价格处于行情尾端的拉升阶段，后续美盘的阶段顶部需要南美产量的确定来决定。国内豆棕油价格趋势转为高位震荡的态势。整体预计在供给端没有恢复，我们先倾向高位震荡，然后马棕油供给端的恢复给油脂带来的再度打压。短期建议轻仓，多空预计还容易反复拉锯。中期交易马来增产题材的，可以寻找熊市价差、买虚值看跌，或者卖看涨的一些机会。交易的节奏和时间周期要把控好。

【生猪】

黑龙江、河北部分地区受新冠疫情影响，物流处于管控状态，部分养殖户担忧去年春节禁运现象重演，相应利多短期出栏价走强。另一方面，政府在上周五投放冻肉3万吨，春节前或有进口冻肉库存进一步释放，且当前育肥猪压栏逼近极限，现货价格进一步上涨空间有限。长期看，理性定价下的9月平衡表对应出栏/需求比为60.1%至64.9%，对应现货价格区间26元/公斤至35元/公斤，但这一判断需要下半年的现货价格支撑，距离资金交易这一逻辑还为时尚早。按照市场资金交易逻辑LH2109合约短期有望继续下探，并处于20000-25000区间。建议LH2111和LH2201合约价差在500元以上时进行套利，预期两者价格回归一致。LH2109合约短期空头继续持有，预期短期进口冻肉释放和现货下跌。在LH2109价格周期因素不可被观测或大幅低于25000下方前，不建议长期多头入场。

【菜油&菜粕】

菜粕行情预计震荡空间变大，但重心略有上移，主要因供给端因素驱动，国外菜籽低库存仍对菜籽期价构成支撑，其他油籽的新作产量炒作可能仍将在春节前延续，而市场对国内需求端的关注较小，消费端受到节前季节性出栏影响或出现季节性消费下滑，价格波动或加大。国内菜油库存周度增长，但其他油脂库存处于低位，供给端因素较为偏多，利于中期价格预期向上；但市场或因国内局地疫情对春节油脂消费预期下调，预计短期价格仍将处于小幅回调阶段。

【棉花&棉纱】

上周ICE美棉期价冲高回落，美元指数止跌走强，美棉出口销售整体偏强。美国禁止进口新疆棉花及番茄产品措施形成利空。国内郑棉期价承压回落，实盘套保压力持续增加。国内棉花商业库存增加，已达到本年度峰值。1月14日，新疆地区皮棉累计加工总量526.48万吨。操作建议：逢高减持多单。

【玉米】

华北小麦现货价格上周二大幅上涨，华北小麦替代价值减少60元/吨至67元/吨，其中河北、河南部分地区小麦替代价值已基本消失。华北玉米涨价上方小麦替代弹性天花板已经重新打开。深加工方面，大量华北玉米深加工企业周末上调收购价，上调幅度在40元/吨左右；周末山东深加工企业门前到车量大幅下滑至97车，距离上周2500车以上高点下降约2450车。综合看，年前农户卖粮数量继续放量空间有限，东北深加工处于补库周期末段，库存接近往年高位，短期东北玉米现货价格继续保持强势。玉米20/21平衡表不存在供需缺口，但牛市思维下，资金并不会交易真实平衡表。我们认为春节前后，玉米下游需求端疲软引发的玉米上下游成本转移能力的消失和天气回暖引发的供给端增量或将成为下跌导火索。建议短期玉米合约震荡操作，长期空单等待1月下旬、2月初逐步建仓

【股指】

近几个交易日美元出现了震荡走强的格局，目前反弹幅度尚小，近期部分工业品震荡回调。美国当选总统拜登周末公布1.9万亿美元经济纾困案，不过其中一些项目遭到了共和党人的反对，周五的美国的零售数据意外下滑，1月消费者信心降幅超预期，周五出现了美元走强和外围股指高位震荡的走势。对于国内股指而言，北上资金的持续稳健流入，叠加开年公募基金持续热发，因此股指上行趋势仍在延续中。结构方面，配置资金的涌入下，近期规模（大市值）因子仍然有效，IH/IC仍然在走强的通道中，后半周在抱团股调整和指数高位整固的过程中，市场上涨股票数有所修复。整体来看，由于北上资金的稳健流入，当前处于跨年冲高行情的中继阶段，指数在高位不断进行结构的调整以试图将行情延续。但同时也要关注，一方信用总量平滑筑顶，PMI平滑筑顶，另一方面美元流动性极度宽裕的状态正在缓慢地产生边际变化，在多头情绪充分释放后，指数理论上将由流畅上行向震荡上行逐步转换。在制造业景气度和国际金融条件层面持续观察。

【国债】

国债期货全线收跌，10年期主力合约跌0.30%，5年期主力合约跌0.25%，2年期主力合约跌0.13%。上周开展5000亿元的MLF投放量对冲了当日到期的MLF和25日即将到期的TMLF，保持了流动性总量基本稳定。央行周五MLF续做不及预期，银行间市场资金面虽稍有收敛，但仍属平稳，隔夜及七天回购利率均小涨。春节前，债市保持平稳。

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