社论丨守住货币的水龙头，从体制机制上完善政府债务管理

（原标题：社论丨守住货币的水龙头，从体制机制上完善政府债务管理）

日前，财政部部长刘昆与央行行长易纲在《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十四个五年规划和二〇三五年远景目标的建议》辅导读本中，发表了关于建立现代财税体制以及现代货币政策框架的文章。

在过去几年中国采取了负责任的去杠杆措施，抑制地方政府债务，稳定住了宏观杠杆率。今年为了应对疫情，采取了积极的财政政策以及灵活的货币政策。中国社科院金融研究所所长张晓晶近日在国新办吹风会上说，今年中国宏观杠杆率快速上升，前三个季度已经上升了27.7个百分点，杠杆率超过270%，预计今年宏观杠杆率将上升30个百分点左右。

中国虽然不急于收紧货币政策，但也要及时恢复到正常的状态，尤其是要对地方政府债务问题加以制约，避免地方政府债务进一步加大使得风险积累和集中，更要防止出现所谓财政赤字货币化现象。当前一些地方政府与国有企业面临偿债压力，迫切希望像过去一样，最终得到信贷的支持，但货币政策需要把好阀门。

中国需要从体制机制上完善政府债务管理，避免地方政府以各种理由要求央行出手纾困，如果没有制度和纪律，就会不断打破规则和债务上限。刘昆在文章中就提出，一、根据财政政策逆周期调节的需要以及财政可持续的要求，合理确定政府债务规模；二、依法构建管理规范、责任清晰、公开透明、风险可控的地方政府举债融资机制；三、完善地方政府债务限额确定机制；四、完善以债务率为主的地方政府债务风险评估指标体系。这些措施非常重要，但是在实践中，一些措施也可能会被地方政府以隐性债务的方式逾越。

因此，他又提出防范化解地方政府隐性债务风险的规则，就是决不允许通过新增隐性债务上新项目、铺新摊子。硬化预算约束，涉及财政支出的全部依法纳入预算管理。强化国有企事业单位监管，依法健全地方政府及其部门向企事业单位拨款机制，严禁地方政府以企业债形式增加隐性债务。

最终能有效制约地方政府隐性债务风险的措施有两方面，首先，守住货币的水龙头。就如易纲在其文章中所说，中央银行要实现币值稳定目标，需要以市场化方式对银行体系货币创造行为进行调控，前提是中央银行能够保持资产负债表的健康可持续，为此必须实行独立的中央银行财务预算管理制度，防止财政赤字货币化，在财政和中央银行两个“钱袋子”之间建起“防火墙”，同时要防止中央银行资产负债表承担企业信用风险，最终影响人民币信用。

其次，对金融机构进行规范，禁止向地方政府和国有企业违规融资。刘昆在文章中表示，开发性、政策性金融机构等必须审慎合规经营，严禁向地方政府违规提供融资或配合地方政府变相举债。清理规范地方融资平台公司，剥离其政府融资职能。

日前，财政部也下发了《关于进一步做好地方政府债券发行工作的意见》，要求地方财政部门、地方债承销团成员、信用评级机构等第三方专业机构强化市场化意识，按照市场化、规范化原则做好地方债发行工作。律师事务所、会计师事务所等第三方专业机构对出具评估意见的准确性负责。近期一系列信用债违约事件就说明了问题，信用评级质量问题也引发关注，海通证券等接受自律调查，中国银行间市场交易商协会和中国证券业协会约谈相关评级机构。

因此，完善政府债务管理还是要在供给端下大力气，央行要管住货币总量的水龙头，在财政和中央银行两个“钱袋子”之间建起“防火墙”。在结构性上强化金融监管，对给一些地方和国企提供违规融资服务的金融机构与第三方专业机构进行惩罚，将地方政府债务透明化、规范化、市场化，同时落实政府举债终身问责制和债务问题倒查机制，斩断地方政府违规举债之手。