今日尾盘研发观点2020-11-24

股指

多单轻仓持有（持多）

今日三组期指高位震荡，沪市站上3400一线，2*IH/IC2012比值扩大至1.0725，现货指数偏强震荡，有色等顺周期版块涨幅居前，市场成交活跃。10月公布经济数据整体表现较好，且金融数据也大幅好于前值，显示国内经济呈现全面恢复状态，各类市场主体经营活动趋于活跃。资金方面，Shibor整体变动不大。隔夜品种下行1.1bp报1.828%，7天期上行3.9bp报2.232%，14天期上行1.1bp报2.784%，1个月期上行1bp报2.713%。资金面整体宽松，北向资金净流入18.17亿元。从技术面来看，三组加权指数均处于20日均线上方，建议可多单持有。期权方面，因近期市场风险较大，建议做多波动率加大策略。

宏观金融
研发团队

贵金属

空单持有

今日沪金2012合约收跌2.39%，沪银2012合约收跌3.68%，国际金价下跌近40美金，现运行于1832美元/盎司，金银比价77.90。IHS Markit的11月美国制造业PMI创2014年9月以来新高，分项指数中的就业指数创2009年有纪录以来最高，好于预期的美国企业活动情况以及对疫苗的乐观预期提振了市场对经济更快复苏的希望。未来美债实际收益率有较大回升空间，贵金属面临下行压力。在美国大选结果尘埃落定后，避险情绪的下滑也对贵金属价格产生一定的压力。流动性方面，疫情对经济增长的威胁尚未解除，全球货币宽松环境不会马上退出，但进一步大规模货币宽松的必要性在下降。目前，侯任美国总统拜登提名前美联储主席耶伦为财政部长，耶伦政策立场偏鸽派，预计耶伦上台后将配合众议院提出的2.4万亿大规模刺激法案，届时或对于提振通胀预期有一定作用。截至11/23，SPDR黄金ETF持仓1213.16吨，前值1220.17吨，SLV白银ETF持仓17113.63吨，前值17434.66吨。操作上，我们建议黄金空单持有，白银波动弹性较大，操作难度及操作风险较高，建议观望为宜。

金属
研发团队

铜(CU)

暂时观望

沪期铜震荡整理，早市持货商试图拉升水报好铜价，无奈市场不予认可直接调降为平水，平水铜供应略松，主动降为贴水40元/吨~贴水30元/吨。个别大贸易商贴水80元/吨~90元/吨抛售湿法铜，成交积极，很快完成销售。平水铜贴水50元/吨~40元/吨，成交仍未见好转。今日票据因素仍导致市场存有10元/吨~20元/吨价差。操作上，暂时观望。

螺纹(RB)

偏空思路参与

上周建材整体供应环比累计减产6.06万吨，螺纹环比减量3.61万吨，其中长流程企业减产3.75万吨，短流程企业增产0.14吨；上周螺纹钢虽有减少，但突发检修/减产比例较多，本周或出现集中复产，复产省份或集中于河北、河南和山东，其中预计高炉或有5-7万吨左右的增量，电炉和调坯企业合计或有1.5到2万吨左右得增量，本周螺纹钢供应或达到366到368万吨。库存方面，钢厂库存环比继续下降，但降幅明显收窄，螺纹钢减少13.98万吨。上周五大品种库存总量为1553.87万吨，环比上周下降96.59万吨，其中建材库存减少82.46万吨，降幅为8.65%。目前华东和南方建筑钢材的下游工程赶工期需求仍存，但是北方需求明显回落，主因在于雨雪天气降至，工地施工受限。整体来看，目前处于消费旺季延续，下游需求的韧性依旧较强，去库存进程仍在继续。今日螺纹钢主力2101合约弱势整理，盘中继续减仓，期价靠近3900一线附近，预计短期高位技术性调整压力依然较大，关注库存拐点的来临，激进者空单继续持有。

热卷(HC)

偏空运行

上周产量环比增加12.2万吨，从三大区域来看，华东、南方和北方周环比分别增产7.3万吨、4.66万吨和0.24万吨；库存方面，上周钢厂库存环比增加3.59万吨，其中华东和南方环比分别增加1.8万吨和1.9万吨，北方环比减少0.11万吨；板材社会库存减少14.13万吨，降幅为2.03%。热卷需求增加钢厂生产意愿强。从表观消费来看，上周螺纹消费下降，热卷上升，虽然需求或迎来拐点但总量仍然较大，在社会库存和钢厂库存快速去化的形式下，价格仍然有支撑。总体来看，在钢厂利润空间较高的情况下，供应商和钢厂出货意愿较强，近期期价恐难大幅下跌。今日热卷主力2101合约震荡运行，期价跌势暂缓，短期技术性调整压力较大，激进者空单轻仓持有。

铝(AL)

库存低位，区间参与

伦铝震荡走高，沪铝偏弱走势，市场整体上震荡运行。库存方面，昨日LME铝库存139.5万吨（-4000），SHFE仓单库存98237吨（-12099）。产业上，11月23日，据统计国内电解铝社会库存61.8万吨，减少0.4万吨。供应端，10月氧化铝产量615.7万吨，环比增1.0%；10月电解铝产量324.9万吨，同比增8.5%，产能持续放量。原料上，预焙阳极和氟化铝小幅上涨，氧化铝减产产能超预期，价格企稳回升。需求端，原生铝合金企业开工稳定在72.3%，下游龙头企业开工率小幅上升，热点板块汽车、光伏消费旺，地产建材企业订单需求一般，预计型材因新增订单不足，开工会有减弱趋势，线缆新增订单量仍有待观察。目前，铝锭库存仍处于低位，预计累库较难，淡季下游消费依然延续，12月电解铝新投产能继续增加，涉及产能约40万吨。建议区间操作，保值者中长线逢高抛空为主，沪铝12-02正套可继续持有，期权暂观望。

锌(ZN)

利多消退，短期观望

伦锌震荡抬升，沪锌高位盘整，市场整体上震荡运行。库存方面，昨日LME锌库存22.29万吨（+300），SHFE仓单库存18020吨（-274）。产业上，11月23日，锌锭库存总量为14.46万吨，增加3400吨。供应端，据统计10月中国精炼锌产量56.92万吨，环比增1.97万吨。1-10月累计精炼锌产量498.8万吨，累计同比增速4.42%。截止20日，主流港口锌精矿库存环比增2.1万吨至16.4万吨；进口锌精矿加工费持平为90美元/吨，国产矿加工费进一步下降100/吨至4550元/吨，供应偏紧问题在仍然存在，但偏紧状况暂未传导至冶炼上。需求端，国内终端镀锌板受益于汽车家电，需求订单较好，而镀锌管建筑用材需求较弱。整体上，锌基本面多空因素交织，矿端和消费互相博弈。建议短期观望，中线逢高抛空为主，沪锌12-02正套可继续持有，期权暂观望。

铅(PB)

天气扰动，暂时观望

伦铅先跌后涨，沪铅震荡反弹，市场整体上震荡运行。北方地区暴雪天气频发，天气干扰限制物料运输。库存方面，昨日LME铅库存11.26万吨（-75），SHFE仓单库存28047吨（-505）。产业上，11月23日，铅锭社会库存为36.70千吨，增加1600吨。供应端，10月全国电解铅产量26.4万吨，1-10月累计产量同比上升4.38%。预计11月铅产量仍呈上升趋势，产量或增至28.2万吨。铅精矿虽已进入冬储时段，但市场供应暂未收紧，精矿加工费维稳。原生铅冶炼厂检修结束恢复生产，再生铅企业亏损修复，陆续出现复产动向。SMM再生铅冶炼企业周度开工率为50%，环比下降1.4%。需求端，下游的电动自行车铅酸蓄电池消费仍然较弱，经销商库存消化缓慢，生产企业成品电池库存继续累增。再生精铅贴水有所收窄。整体上，消费支撑较为有限，突发天气和再生铅减产量成为价格回升主导因素。建议可以选择等待参与逢高抛空的机会。

镍(NI)

暂时观望

今日沪镍2102合约高位继续上行，美元小幅反弹。青山300系不锈钢一系列调降价格操作拖累了镍产业链产品价格。进口方面，镍CIF提单85-135美元/吨，对2102合约进口亏损在4000元/吨附近。截至11/23，LME库存240678吨（+1014），上期所周度库存25350吨（-1746），上期所仓单22987吨（-415）。基本面来看，近期镍矿供应风险急剧上升，四季度菲律宾出货能力本就有限，市场担忧当地新冠疫情可能导致更多的停产。镍铁方面，高镍铁主流成交价报1020元/镍，环比大幅回落，华东某大型镍铁厂近期因镍铁市场萎靡已于本月主动减产50%，且印尼NPI已逐步弥补国内供应缺口。需求方面，四季度以来，不锈钢需求有转弱迹象，而钢厂维持较高排产水平，印尼不锈钢进口量也增幅显著，后续需密切关注四季度不锈钢需求转弱情况下社库能否顺利去库。综合来看，在四季度不锈钢需求转弱及印尼镍铁回流的双重压力下，镍价面临较大的回调压力，建议暂时观望，等待沽空机会。

锰硅(SM)

建议观望

近期钢厂招标基本在7200元/吨以上，需求很强，冲抵了锰硅的高开工率，企业库存低；港口锰矿现货报价上调，但外盘期货报价除south32外均有不同程度的下调；锰硅现货市场价格节节走高，北方出厂承兑报价已上7000元/吨。今日盘中大幅增仓，成交并未同比例放量，今日最高点未破前高，目前期现市场价位均已远高于期货矿配比较高的企业的生产成本，可控制仓位择机入场保值，短线客户建议观望。

硅铁(SF)

建议观望

近期钢厂招标基本在7200元/吨以上，需求很强，冲抵了锰硅的高开工率，企业库存低；港口锰矿现货报价上调，但外盘期货报价除south32外均有不同程度的下调；锰硅现货市场价格节节走高，北方出厂承兑报价已上7000元/吨。今日盘中大幅增仓，成交并未同比例放量，今日最高点未破前高，目前期现市场价位均已远高于期货矿配比较高的企业的生产成本，可控制仓位择机入场保值，短线客户建议观望。

不锈钢(SS)

观望为主

今日不锈钢SS2101合约偏强震荡，成交一般，持仓量下降。近期不锈钢市场悲观情绪较浓，钢厂连续降价对现货市场冲击较大。对于不锈钢价格大幅下跌，主要是不锈钢激烈的市场竞争和大厂对份额的争夺，其次是实现对原料价格的打压，最后是降价试探市场，寻求出货清库。而虽然当前300系不锈钢市场行情低迷，整体成交偏弱，但近期随着行情出现触底 反弹迹象，成交也随之好转。钢厂接单情冴也明显好转。操作上建议短期以观望为主。

铁矿石(I)

观望为宜

由于港口泊位检修计划有所增多，本期澳巴两国发运总量下降至2137.5万吨。澳洲方面，发运量环比下降299.7万吨至1587.2万吨；巴西发运量环比下降302.6万吨至550.3万吨。总体来说，四季度至今澳巴周均发运量2559.7万吨，环比三季度增加52万吨。本期唐山地区港口库存增加20万吨，目前港口库存在2805万吨左右，唐山地区主流可贸易现货资源量有所增加，主要原因是上周疏港限制后，总体库存略有增加。上周了解，唐山地区钢厂烧结机开工率73.91%，较上周增加4.35%，高炉开工率75%，较上周增0.83%，高炉铁水日均产量为34.52万吨，环比上周增加0.04万吨/天，唐山地区铁矿石需求表现依旧尚可。本期华东地区主流可贸易PB粉资源198万吨，较上期降低6万吨，主流可贸易低品超特粉资源107万吨，较上期调研咱家22万吨，主流超特粉资源库存及供应相对充足，预计短期内华东地区主流中低品价差或将有所扩大。今日铁矿石主力2101合约震荡运行，期价高位波动加剧，短期技术性调整压力渐大，暂时观望为宜。

天胶及20号胶

多单减仓（减多）

今日天胶主力合约期价震荡上行。现货方面，上海SCRWF报价为13625元/吨。供应方面，目前国内外新胶产量释放稳定，加工厂整体开工依然维持向好态势；但云南产区临近停割，供应偏紧局面将持续。需求方面，国内半钢轮胎开工运行持稳为主，因库存储备相对低位，近期开工暂时调整不大，预计开工率将延续当前水平。库存方面，目前上期所橡胶库存处于历史低位，青岛地区社会库存出现去化。操作上，建议多单减仓。期权方面，建议构建看涨期权牛市价差策略。20号胶方面，主力合约期价震荡走强。现货方面，青岛保税区STR20价格为1625美元/吨。乘联会最新数据显示，11月前两周销量同比增长11%，增长相对较平稳。11月前两周厂商批发环比10月同期增长38%，工作日长的优势较明显。操作上，建议多单减仓。

PVC(V)

观望为宜（观望）

PVC主力合约2101合约围绕7400运行，观望为宜。供应端看，当前PVC生产利润高位，推动PVC企业积极生产，对后期供应有一定增加预期，另一方面，下半年PVC仍有一定投产预期，供应端较为充足，进口方面由于进口利润打开，6月进口量创下19年高位，短期进口仍将延续；库存方面，社会库存下降幅度放缓，库存去化告一段落；需求方面，需求端暂无预期外利好支撑，虽然即将迎来出口旺季，但当前出口套利窗口暂未打开，出口无法启动。而临近三季度又面临环保检查压力，北方企业部分地区将出现停产，需求走弱将制约期价上行。等待基本面进一步变化，目前出口套利窗口打开，推动需求大幅回升，短期盘面较强，暂时观望。

燃油(FU)

前多逐步了结

PVC主力1709合约回落整理，但整体仍然偏强。当前新疆地区运输问题成为主要矛盾，单边上涨超过半个月，国内PVC现货市场各地货源仍然不多，期货大涨提振业者心态，市场气氛明显好转，贸易商积极涨价。上方空间受出口利润制约，高度有限。原料电石企业仍处于盈亏边缘，并因限电、炉况等影响而造成电石生产不足的现象，产量难以继续攀升，供应增加较为缓慢；另一方面，烧碱行业利润较好，行业开工率较高。我们认为，电石数货源供应仍处于矛盾状态，供需仍不平衡，需要消化库存保证正常生产。PVC商家惜售明显，下游市场按需采购，需求稳定。需求端上看，出口仍然占比较大，出口利润维持高位支撑需求稳步上行。目前，市场缺乏利空，考验能否站上7000继续上行。

乙二醇(EG)

基本面未见明显改善，反弹空间有限（持空）??????????? ?

乙二醇期货主力合约价格日内窄幅震荡运行，成交良好，持仓下降6159手至172266手。近期虽然价格低位连续呈现反弹走势，主要原因在于油价反弹后成本支撑效果提升，加之包括永城永金、内蒙荣信在内的装置临时检修使得供应压力缓解。现阶段，供应端题材炒作火热，后市随着濮阳装置检修计划公布，河南能源旗下本土5套装置全部停车引发市场对加快行业清理过剩产能预期，这在一定程度上给多头资金带来炒作机会。库存方面，据百川资讯显示本周乙二醇库存总量在115.1万吨，较前期下降1.3万吨。虽然港口依然保持降库节奏，但速率明显放缓，去库对市场利多作用逐步被市场消化。最为关键的是，市场对终端需求维持强劲状态并不乐观，卖盘锁定利润操作持续打压期货市场，聚酯产销数据表现依旧一般，题材炒作结束后基本面重回弱势概率偏大。目前，聚酯开工虽然相对坚挺企稳，但终端采购数据一般，且聚酯工厂库存天数较高，后续有降库操作可能。与此同时，年内为乙二醇产能投放大年，四季度产能投放量达600-700万吨，而聚酯需求仅为400万吨，过剩产能有效清理难度较大。从整体趋势来看，四季度乙二醇价格重心结构性下移为大概率事件，空头策略为主。新入场空单可等待期价反弹至60日均线处择机抛空，前高处止损。

纸浆(SP)

观望

今日纸浆主力合约期价窄幅震荡。现货方面，山东地区智力银星报价为4700元/吨。供应方面，中国10月纸浆进口量为271.6万吨，较上月减少12.2万吨，环比降幅4.3%。由于港口库存仍处高位，供应端的压力不减。需求方面，下游纸品库存有所下降，受此影响纸品提价，但终端消费整体恢复速度仍较慢。目前国内消费数据改善加快，其中日用品、餐饮、烟酒零售额同比增速相对较好，利多后期白卡纸等需求。库存方面，11月上旬青岛港纸浆总库存约96.7万吨，较10月下旬下降0.6万吨；常熟港纸浆总库存约70.4万吨，较上月下旬下降1.1万吨；高栏港纸浆总库存约5.7万吨，较上月下旬上涨0.2万吨。整体来看，全球木浆供需压力依然偏大，纸浆因港口库存维持高位及纸厂反馈库存过高表现较弱。操作上，建议暂时观望。

原油(SC)

暂时观望（观望）

中东地缘政治紧张支撑石油市场，内盘原油今日大幅上行。路透社援引胡塞组织周一表示，他们发射了一枚导弹击中沙特阿拉伯西部城市吉达的沙特阿美公司基地。欧佩克及其减产同盟国将于11月30日和12月1日召开半年一次的全体部长级会议，有消息说，这次会议可能会考虑从明年1月起将每日770万桶的减产至少推迟三个月。基本面而言，目前整体供需矛盾主要集中在需求端，当前需求将进入淡季，随着炼油厂大规模检修开始，炼厂开工率将会下降，原油库存预计将进一步增长。供应方面，当前OPEC+虽然仍在减产协议制约中，但利比亚开始解除港口封锁，根据高盛预估，年底前利比亚方面出口量将增加50万桶/天左右，成为全球原油供应增量。整体看，当前原油基本面仍然较弱，库存处于高位，伴随炼厂检修及需求进入淡季后，库存将进一步增长，短期观望为宜。

沥青(BU)

中线仍具做多价值（持多）

沥青主力合约2012受原油提振，站上2400运行，考虑年末需求启动，中期仍具做多价值，多单继续持有，我们认为后续需求仍然可期。据百川统计，本周华南地区沥青价格上涨15元/吨，其他地区沥青价格稳定。东北地区由于焦化及调船燃市场分流向缩减，部分炼厂库存水平上升明显。山东及华北地区，项目收尾支撑需求，且近期受原油反弹利好支撑，贸易商出货价略有小幅走高。南方地区，刚需平稳，炼厂出货量较上周有提升，厂库水平下降至中低位，短期将支撑价格走稳。从整体基本面看，沥青基本面仍然向好，炼厂保持库存低位，下游接货心态好转，需求逐步恢复，但短期注意油价波动影响成本风险，中期沥青仍具做多价值。

塑料(L)

受需求支撑，塑料期货将高位运行（1-5正套）

今日塑料期货L2101合约增仓上涨。塑料现货价格维持上涨态势，LDPE出厂价上涨200-400元/吨，LLDPE上涨100元/吨，LDPE涨幅最大，HDPE涨幅较小。今日神华HDPE网上竞拍多数流拍，说明HDPE需求略逊于LDPE和LLDPE。后期关注石化生产企业是否多转产LLDPE。陕西延长中煤榆林能化PE装置二期LDPE装置计划12月上旬试车，届时LDPE供应紧张才有所缓解。近期LLDPE需求较好，一方面国内LDPE现货市场供应偏紧，因LDPE价格比较高，LLDPE替代性需求增加；另一方面随着疫苗取得新进展，市场预期全球经济复苏对塑料制成品需求将增加。目前进口LLDPE维持高位，进口压力不大。国内11月份下旬棚膜需求将逐渐转弱， 但12月份为地膜备货旺季，部分下游企业亦开始为春节期间用的塑料包装膜备货。因此在供应压力不大的情况下，塑料随着需求预期改善而维持偏强走势。本周关注神华新疆LDPE装置是否重启，本周塑料需求面变动不大，若检修装置重启，塑料期货或将震荡运行。操作建议方面，建议1-5正套持有。后期随着产能不断增加，远月合约面临的供应压力较大，后期1-5价差或继续走高。基差方面，华北地区LLDPE主流价格在8070-8110元/吨左右，基差30元。

聚丙烯(PP)

供应压力不大，PP期货受到支撑（1-5正套减仓）

今日PP期货主力合约价格维持强势，成交量和持仓量大幅下降，技术走势维持强势。今日PP现货价格维持上涨态势，今日拉丝PP涨幅最大，注塑级PP成交转弱，后期关注石化企业是否多生产拉丝PP。今日石化企业库存58万吨附近，库存压力比较低。 PP下游需求较好，其中塑料编织袋需求下降，但BOPP、汽车、家电、口罩等领域需求较好。因此PP供需压力不大。本周神华新疆45万吨PP装置计划近期重启，河北另一套30万吨装置计划重启，近期关注装置动态，若装置全部重启，供应紧张局面或缓解，PP期货或高位震荡。操作建议方面，单边建议多单持有，套利建议1-5正套部分止盈，今日1-5价差回调至383元/吨，建议部分止盈。基差方面，华东地区PP现货价格9020元/吨，基差196元。

PTA(TA)

观望为宜（观望）

TA主力合约2101上行3450运行，短期超跌反弹。目前下游织机和加弹逐步恢复开工，但上游出现累库情况，PTA继续延续累库状态，受此影响，PTA价格仍然将偏弱运行，聚酯终端受需求淡季影响，进入累库阶段。目前下游开工负荷暂未全面开启，终端反馈暂不积极，库存压力比较高，需求情况有待观察。从上游原料端来看，尽管PX加工差仍然可观，但PX新装置投产仍然需要时间，供应新增预期逐步加强。短期由于PTA供应量有所增加，及PX方面均有新产能的释放，供应将逐步严重，需求重启但难以缓解基本面弱势情况，观望为宜。

苯乙烯(EB)

暂且观望

今日苯乙烯期价偏弱震荡。成本方面，欧美部分疫苗计划今年年底前开始供应，OPEC+大概率将延期现有减产规模，加之也门胡赛武装袭击沙特增加地缘风险，国际油价继续上涨，苯乙烯成本面支撑；供应端，韩国YNCC 37万吨/年的苯乙烯装置，计划在12月20日左右重新启动，开工将逐步提升至8成附近，江阴利士德21万吨/年苯乙烯装置，按计划11月10日开始停车，初步预期检修40天；库存方面，华东主港库区提货量大于到货量，苯乙烯华东主港库存略降；需求看，三大下游维持高开工，ABS开工率重新提升至满负荷以上，主流产品价格也随着苯乙烯有较为明显的涨幅，家电排产维持较高预期，对于下游需求的带动仍然很强。总体来看，苯乙烯成本端支撑，库存端有轻微下降趋势，需求端支撑。操作上，建议暂且观望 。

焦炭(J)

05合约逢高短空

今日焦炭期货主力(J2101合约)弱势震荡，成交低迷，持仓量大减。现货市场近期行情暂稳，成交良好。天津港准一级冶金焦平仓价2300元/吨(0)，期现基差-120元/吨；焦炭总库存729.05万吨(+5)；焦炉综合产能利用率80.88%(-1.43)、全国钢厂高炉产能利用率77.43%(0)。综合来看，去产能导致的供应紧张问题有所加剧，焦炭现货价格第七轮上调已基本落地。上游方面，焦化去产能动作较为激进，新增产能目前尚不能补充淘汰产能。在产焦企开工率较前期小幅下降，但仍处高位水平，出货情况较好。此外。近日河北、山西多地均大力推进年底前全面淘汰4.5米焦炉，对焦炭供应的影响较大。同时，河南省安阳市开启零点夜查焦炉关停行动，焦炭供应将持续收紧。下游方面，钢厂钢厂高炉检修略有增多，开工率小幅下调，但钢厂补库积极性稍显不足。考虑到下游成材行情虽大幅上涨，但市场接受程度并不理想，预计钢材行情难再继续走高。此外，焦炭期现基差水平仍有较大空间需要修复，从产业链调整的角度看，焦炭期货行情继续冲高暂缺乏足够动力，预计后市将高位震荡，重点关注焦炭库存是否持续下降，建议投资者05合约逢高短空。

焦煤(JM)

多单谨慎持有

今日焦煤期货主力(JM2101合约)受蒙古焦煤进口受限的影响继续拉涨，成交活跃，持仓量增。现货市场近期行情持续上涨，成交较好。京唐港低硫主焦煤平仓价1530元/吨(0)，期现基差124.5元/吨；炼焦煤总库存2362.09万吨(+4.6)；100家独立焦企库存可用18.51天(+0.5)。综合来看，近日山西部分区域有橙色预警响应，道路发运稍有影响，少数煤企被动小幅累库。目前优质主焦煤市场供不应求的状态，厂内库存持续低位，现货行情上涨。但另一方面，山西环保部对焦化产业进行检查，焦企开工可能面临较长时期限制，对期货行情造成较大利空影响。11月份炼焦煤供应市场可能面临较大的压力：一是山西煤矿因年度生产任务即将完成而放缓生产并减少炼焦原煤的供应；二是澳洲焦煤被禁后通过海运进口的煤炭贸易商业务积极性大受打击；三是冬季蒙古国煤炭产销条件恶劣，通关量维持当前高位存疑。下游方面，虽然淘汰落后焦化产能后将在一定程度上削减焦煤需求，但由于焦炭市场乐观情绪较重、在产企业采购积极性高，预计较小幅度的需求缩减无法起到平衡市场的作用。总体而言，我们认为11月份国内炼焦煤市场供需关系可能逐渐收紧，在焦炭价格上涨的带动下，焦煤期货行情易涨难跌。目前，国内煤矿供应缩减的情况已经得到证实，而受疫情影响，蒙古焦煤日通关车数亦大幅缩减，预计后市将稳中偏强运行，重点关注蒙古煤进口情况及国内煤矿减产影响，建议投资者多单谨慎持有。

动力煤(TC)

逢低做多

今日动力煤期货主力(ZC101合约)震荡上行，涨幅较为明显，成交尚可，持仓量增。现货市场近期行情暂稳，成交一般。秦港5500大卡动力煤平仓价617元/吨(0)，期现基差11.2元/吨；主要港口煤炭库存5105.8万吨(-57.8)，秦港煤炭疏港量55.2万吨(-3.6)。综合来看，10月份全国原煤产量同比增长1.4%，煤炭进口量同比下降46.6%。国内供应方面，内蒙古、山西、陕西多地均在开展煤矿安全生产检查，对生产有一定影响。此外，鄂尔多斯部分矿区煤管票短缺暂停生产，在产煤矿剩余额度有限，销售情况普遍较好，各地坑口价格基本实现普涨。进口方面，全国各地进口额度基本用尽，短期内暂无放松管制的迹象。有消息称，海关总署会议强调已到锚地澳洲煤不再接收，要求尽快驶离港口，已卸货未通关货物全部暂停通关。港口方面，除秦皇岛港外，近期环渤海主要煤炭港口库存继续呈现下行趋势，CCI价格指数维稳。此外，长江港口煤炭库存同样大幅回落，同比降幅超过350万吨。我们认为在进口动力煤严格受限的背景下，下一阶段煤炭市场供需关系将继续偏紧。预计在煤炭价格绿色运行区间内，动力煤行情将偏强运行。此外，本周冷空气将造成国内大部分区域气温骤降，届时热电煤炭需求或呈现上升趋势，预计后市将偏强运行，重点关注港口煤炭成交动态，建议投资者逢低做多。

甲醇(ME)

现货跟涨一般，反弹空间有限?????????? ?

甲醇期货主力合约隔夜偏强震荡运行，成交良好，持仓量下降110837手至1110345手。现货报价方面，华东地区价格2220－2310元/吨，山东地区报价1960-2080元/吨，西北地区价格在1740-2020元/吨，日内现货价格波动幅度不大。基本面分析来看，上周华东、华南港口甲醇社会库存总量为77.32万吨，库存总量较前期下降8.21万吨，港口库存降幅较为明显，主要原因在于受天气因素影响周内到港量不及预期，且主力库区发货量减少。基本面方面，当前西南地区气头装置频繁曝出检修计划，检修周期预计在一个月左右。此外，后续天然气价格存在再度提升可能，因此检修期实际将比预期周期有所延长。与此同时，内地地区近期价格修复明显，西北地区多个企业多次停售，厂库加大降库操作力度。据悉，BDO、医药中间体以及有机硅等需求存在发力迹象。但值得注意的是，当前鲁西、鲁南等地区陆续有装置逐渐重启，预计后市市场上涨势头将有所降温，下游对企业调涨价格接受意愿逐渐回落。年末伊朗货物进口问题依旧对国内港口供应压力带来预期，一旦港口库存持续累库，主力合约将面临回调压力。此外，目前盘面价格涨幅明显，现货价格跟涨动能一般，基差逐渐走弱，预计上行空间有限，投资者可考虑逢高逐步布局空单。套利方面，从目前烯烃装置状态分析来看，由于两套外采MTO装置常州富德及渤化，将于明年二季度兑现产能，届时将对甲醇供需面产生影响，并给次主力合约带来支撑，因此投资者可关注1-5反套套利头寸盈利状况。跨品种策略方面，关注MTO扩大套利操作。 ?

尿素(UR)

暂且观望为宜

现阶段就甲醇基本面来看，市场供给正常，开工保持在6成以上，6月进口在70万吨，而传统下游需求要面对生产淡季及环保监察、安全生产等不可抗力因素影响，致消耗能力进一步弱化；新型下游则保持稳定、高效的采购能力。整体来看，甲醇基本面并不支持行情走高。但近期甲醇期货在化工板块、双塑等产品带动下，强势走高，南北套利窗口开启，本周需关注北货南运的贸易量。故本周行情持谨慎态度，区域调整或加剧。日内甲醇期价维持震荡态势，持仓下降，得益于目前港口库存的相对低位，以及烯烃生产企业利润尚可，暂不会对甲醇价格形成压制，短期甲醇小幅反弹。但是随着开工率的上行，以及传统需求偏淡，上行空间有限，追涨需谨慎，操作上建议暂且观望。

玻璃(FG)

需求释放叠加持续去库，多单谨慎持有????????? ?

受北方天气转冷影响赶工进程影响，玻璃期货主力合约日内偏弱震荡运行，成交良好，持仓下降23579手至381196手。据中国玻璃期货网显示中国玻璃综合指数1371.21点，环比上涨0.18点；中国玻璃价格指数1425.76点，环比上涨0.22点；中国玻璃信心指数1153.03点，环比上涨0.05点。库存方面，行业库存2885万重箱，环比上周增加-182万重箱，同比去年增加-852万重箱。周末库存天数10.92天，环比上周增加-0.66天，同比增加-3.64天。玻璃期货价格自1600元/吨附近处获得支撑后持续反弹，主要原因在于需求释放叠加库存持续呈现去库化等利多因素兑现。需求端，10月份房地产数据表现亮眼，其中房屋竣工面积同比增速转正，市场加大地产行业对玻璃需求增加预期。此外，北方地区天气逐渐转冷，局部地区加快赶工进程，预计短期需求依旧保持增速。库存方面，由于需求端表现坚挺，下游对玻璃涨价接受度提高，现货市场货源相对紧张，企业去库速率加快，生产库存有望持续降库。供应端，随着利润的逐渐攀升，厂家主动冷修及停产意愿较低，部分装置重新点火。但工信部关于限制玻璃新增产能的通知基本上缓解了玻璃供应增速，短期市场供应持续增加概率下降。因此，整体来看玻璃短期在多重利多因素支撑下走势依旧偏强，操作上建议逢低多单参与。

白糖(SR)

轻仓试多

今日郑糖主力价格反弹，价格回升至5100元/吨上方运行，国内方面，随着广西新糖面临逐步开榨的情况，现货陈糖在上周出现了多次调降，这也在一定程度上打压了郑糖价格，另外RCEP协议中包含进口糖相关条约，对于部分食糖存在免税可能，对市场造成一定利空情绪。目前随着我国经济复苏的加快，国内含糖饮料食品需求增加，白糖需求仍然较为坚挺。外盘方面，近日宏观因素上，美元兑巴西货币大幅下挫，原油连续走强，为国际糖价创造了较好的条件，但糖价依然高位回落，表明在消化了印度没有在正常时间推出出口政策以及巴西天气利好之后，缺乏新的上涨推动因素，加上美国大选的不确定性，多头资金开始在高位调整持仓，以规避上涨乏力的风险。原糖期货周一收低，3月原糖期货收低0.06美分，结算价报每磅15.15美分。市场正等待印度本年度出口补贴方面的消息。巴西外贸部下属对外贸易秘书处（SECEX）周一公布的数据显示，巴西11月第三周的糖日均出口量为182,524吨，高于2019年11月日均出口量96,821吨。美国商品期货交易委员会（CFTC）周五公布的数据显示，截至11月17日当周，投机客增持ICE原糖期货净多头仓位11,543手，至201,971手。从ICE原糖走势看，14美分有较强的支撑。目前南宁集团报价与盘面基差为400元/吨，短期内国内外食糖价格仍需关注石油价格以及疫情走势，目前白糖盘面价格基本接近加工糖出厂价格，下方空间有限，建议投资者可低位多单建仓，期权方面，目前平值期权的波动率震荡，操作上可买入看涨期权。

农产品
研发团队

玉米及玉米淀粉

多单继续持有

今日玉米期货价格震荡偏弱运行，玉米期价收于2570元/吨。USDA 11月玉米供需预测报告中，预计2020/21年度美玉米产量为145.07亿蒲式耳，较10月下降2.15亿蒲式耳，美玉米产量继续调减，单产下调至175.8蒲/英亩。需求方面，农业部对美玉米饲料及残余下调0.75亿蒲式耳。由于产量的减少导致期末库存较10月预估下调4.65亿蒲式耳，库销比由10月预估的14.87%下降至11.48%，报告对市场影响中性偏多。国内玉米现货价格稳中有涨囤货心理较重。11月10日国内新玉米价格为2440元/吨，锦州港口新陈玉米2460-2465元/吨，广东港口2540元/吨。山东、河北、河南等地区的玉米已经大量收割，目前新粮供应量明显增加，深加工企业日收购量大幅增加，部分企业日收购量接近万吨。中国采购进口玉米力度加强，根据海关数据显示，今年前三季度中国进口玉米达667万吨，同比曾超1000万吨。随着进口谷物陆续到港，未来玉米进口还会进一步增加，将有效弥补市场供应，但也为市场带来压力。基本面供应主要受东北产区受台风影响，黑龙江及吉林出现了不同程度的倒伏，部分地区倒伏达90%，玉米减产基本确定。淀粉方面，随着成本价格有所缩减，前期停机检修企业也陆续恢复开工，本月淀粉行业开工率继续增加，11月开工率71.19%，玉米淀粉加工企业库存总量达54.65万吨，较上月增幅6.39%，淀粉库存止降回升，制约玉米淀粉价格上涨空间。总的来说，11月玉米市场随着新粮大量上市供应量明显增加以及玉米进口进一步增加，短线玉米依旧坚挺，建议投资者多单继续持有。期权方面，玉米整体减产，市场屯粮心理较强对玉米后期价格有较强支撑，建议牛市看跌期权价差策略。

大豆(A)

偏多思路（持多）

国产大豆已基本收割完毕，产量较去年增加100万吨至1910万吨。由于农户看好后市，惜售情绪较强，贸易商收购困难，目前农户售粮进度多集中在30-60%。临储大豆去库存结束，大豆供应减少，此外进口大豆成本抬升，亦对国产大豆价格形成支撑。政策方面，中储粮自11月18日停止收储，但有消息称，中储粮将在12月份重启大量收购，对豆一形成提振，操作上建议偏多思路。

豆粕(M)

多单滚动操作

12-1月的巴西大豆结荚期临近，未来两周天气预报来看，南里奥格兰德州降雨逐渐增加，有利于缓解前期旱情，但是，巴西最大主产州马托格罗索州降雨持续偏少，叠加此前9-10月份墒情不足，市场忧虑情绪逐步升温。国内方面，进口大豆集中到港，本周油厂大豆压榨量由上周212万吨降至203万吨，因临近月底油厂有停机计划，且部分油厂豆粕胀库，未来一到二周预计降至200/198万吨。近期多地非瘟疫情有所抬头，且禽料消费转弱，豆粕成交走低，本周豆粕库存大幅上升，整体供应较为充足，截至11月20日当周，国内进口大豆库存为567.45万吨，环比减少6.43%，同比增加91.07%，豆粕库存为100.24万吨,环比增加15.18%,同比增加169.97%，但随着压榨量下降，后期豆粕供应压力将有所减轻。M2105短期关注3300元/吨争夺，中期等待南美大豆产区天气进一步指引，策略上建议多单滚动操作。豆粕期权方面，建议持有卖出宽跨式期权头寸。

豆油(Y)

多单滚动操作（持多）

12月份巴西大豆即将进入关键结荚生长期，未来两周主产区马托格洛索州降水不足，天气担忧进一步升温，阿根廷农户惜售导致大豆压榨量明显下滑，南美豆油供应紧缺，提振豆油价格。国内方面，本周油厂大豆压榨量由212万吨降至203万吨，豆油下游备货积极，饲料用油需求增加，且有部分豆油进入国储，豆油库存小幅下降，截至11月20日当周，国内豆油库存为117.58万吨，环比减少0.28%，同比增加8.29%。总体来看，豆油现货货源供应偏紧，消费端表现良好，但随着油厂开机率下滑，近期油粕强弱或面临转换，对豆油形成压制，操作上多单滚动操作 。

棕榈油(P)

多单滚动操作 （持多）

从11月份马棕供需来看，11月份之后马棕进入减产周期，供应端逐步收紧，SPPOMA数据显示，11月1-20日马棕产量较上月同期下降10.98%，产量降幅较11月1-15日收窄。同时，印度排灯节补库结束后，11月份马棕出口出现大幅下滑，船运机构ITS/Amspec数据分别显示，11月1-20日马棕出口较上月同期下降16.59%/16.25%。国内方面，11月份24度棕榈油到港压力增加，本周棕榈油库存上升，截至11月20日当周，国内棕榈油库存为43.37万吨，环比增加10.89%，同比减少36.09%。综合来看，近期油脂上涨动力减弱，但整体库存维持偏低水平，棕榈油呈现高位震荡走势，操作上多单滚动操作。

菜籽类

暂且观望

本周菜籽压榨量由上周3.6万吨上升至4.2万吨，菜粕方面，水产需求进入淡季，菜粕市场供需两弱，库存水平处于极度低位，截至11月20日当周，两广及福建地区菜粕库存为0.15万吨,较上周增加0.15万吨，去年同期为2.7万吨。操作上建议暂且观望。菜油方面，菜油供应紧缺局面将长期持续，中储油在沿海地区开启菜油轮入，菜油库存延续下降，截至11月20日当周，两广及福建地区菜油库存为3.35万吨，环比减少8.47%,同比减少55.63%，对菜油形成提振。操作上建议暂且观望。期权方面，建议持卖出菜粕宽跨式期权头寸。

鸡蛋(JD)

05合约逢低做多

今日鸡蛋主力合约偏弱运行，JD2101尾盘收于3671元/500千克，JD2105合约走势震荡偏强走势，尾盘收于3802元/500千克，收涨幅0.34%。今日主产区鸡蛋均价3.23元/斤，各地区蛋价稳中有跌。下游市场走货不温不火，高价难成交，贸易商利润空间不大，参市积极性不高，大多随采随走。目前鸡蛋存栏仍处于高位置，截止10月31日全国在产蛋鸡存栏量12.654亿只，存栏量同比增加，高峰产蛋率增至92.5%，中码蛋货源逐渐增多，新开产蛋鸡本月相对较少。需求方面，鸡蛋节后需求出现季节性落差，货源流通欠佳；餐饮及食品加工厂也多按需采购，对消费需求提振有限。同时禽蛋类产品对于猪肉替代作用减弱，短期鸡蛋暂无利好提振蛋价。淘汰鸡方面，11月24日全国均价鸡蛋价格3.98元/斤，较上日持平。淘汰鸡价格持续回落且高屠宰企业白条鸡产品销量不佳的情况下，屠宰企业采购意愿不高，鸡蛋价格缓慢下跌，11月养殖户积极淘汰老鸡，但待淘老鸡依然偏多；白条鸡需求一般，压价意愿较为强烈，预计淘汰鸡价格或将震荡偏弱走势。总的来说，正值鸡蛋消费淡季，鸡蛋需求相对低迷，市场整体走货平淡，终端对高价消化一般，目前接货较谨慎。近期玉米、豆粕等饲料原料出现震荡回调，对蛋价底部形成支撑作用减弱。主力合约走势偏弱，短线走势较弱，K线价格重心波动下探，短期近弱远强格局显现。单边策略：建议05合约做多；套利策略：1-5反套。关注近日雨雪天气，鸡蛋走货情况。

苹果(AP)

空单介入

今日苹果主力价格高开低走，7200元/吨下方震荡整理，目前新季苹果入库量高又逢消费淡季，整体价格偏弱。陕西产区早富士交易收尾，包括洛川、富县等优质产区剩余好货不多，基本都已经被客商预定，主流价格略有反弹。当前70#起步纸袋嘎啦价格在1.50-1.80元/斤。洛川产区红嘎啦基本被客商预定一空，目前交易接近尾声，纸袋红嘎啦70#起步好货价格在2.80元/斤左右。今年新季苹果库存量较大，同比去年呈现增加趋势，存储商也 逐渐意识到存储压力，预计今年出库时间或比之前略有提前，特别是对远月 5 月苹果合约施压明 显。目前苹果销区批发市场走货不及去年同期水平，大部分客商产地入库逐步尾声，现货采购积 极性不高。产地地面货源明显减少，品质等同步下降，部分果农开始出现急售现象，西部陕、甘 地区果农自行入库接近尾声。替代品橘类产量增加明显，且收购价格低于去年一半左右，橘类水 果低价或进一步拖累苹果市场。库存方面，由于冷库货源充足，且价格偏低，在市场上对早熟富士冲击较大，新季早熟需求仍显不济的趋势。不过近期山东产区遭受冰雹等天气影响，叠加双节即将来临的情况下，预计给予苹果市场一定的利好情绪。操作上，建议投资者空单介入。

粳米(RR)

偏弱运行

今日粳米主力合约价格继续震荡运行，目前粳稻市场购销优质优价凸显，支撑优质粳米价格日国内粳米价格大多维持稳定，出厂价集中在1.80-2.50元/斤。由于南部地区涨水原因，部分粳稻受潮，特别是安徽地区优质粳稻逐渐见底，粳米产出量相对有限，间接支撑粳米价格，利好其行情。但是，国储拍卖成交率高位，市场供应量较多，同时大米走货持续不快，仅有少量订单，米企开机低位，粳米需求量较少，米企均低库存状态，短期内市场仍处于供大于求格局，加之贸易商陆续退市，市场购销清淡，拖累粳稻行情。目前大米市场购销处于淡季，米企开机率维持低位，米企采购粳稻较为谨慎，加之国储拍卖粳稻成交率较高，供大于求格局继续抑制粳米价格上涨，预计短期内粳米价格或将窄幅震荡偏弱为主。

红枣(CJ)

观望为宜

今日红枣主力合约继续走弱，跌幅回吐此前反弹力度，价格回落至9800元/吨附近运行，沧州市场出摊商户尚可，普遍卖货积极性较高，电商客商采购需求增加，多挑拣合适货源采购，品质一般的低价货源较受青睐，成交以质论价。新郑市场红枣行情偏稳，各存货商卖货心态积极，下游周边客商拿货为主，小批量按需采购，议价成交，走货速度一般。阿克苏产区红枣采购客商还没有明显增加，少量交易为主，货源品质不同，成交以质论价，主流行情无大的变化；部分地区受冰雹灾害影响，新枣有不同程度的落果，对产量有所影响，后期天气还需持续关注；整体来说，新疆产区出货正常，客商询价积极性提高，加工厂之前订单开始出货，但货源装货运输手续繁琐，出货速度缓慢。内地销区市场交易氛围尚可，客商按需挑拣拿货，以质论价，卖家出货积极，部分好货有惜售表现，走货速度尚可。由于新枣还未下树，天气因素、托市政策等短期不确定因素，使得新季合约不跌反涨。但红枣现货供大于求的局面短期难以改变,预计红枣价格不具备持续上涨的动力，仍将偏弱震荡为主。

棉花及棉纱

多单持有

今日郑棉主力震荡偏强运行，郑棉期价收于14575元/吨。USDA11月供需报告中，新作美棉预估几乎与上月持平，新作棉花产量预估略高，上调0.23%达1710万包。全球进口量、出口量均有上调约61万包和63万包。其中巴基斯坦2020/21年度棉花产量约下调80万包，进口量预计调增60.5万包，而巴西和澳大利亚预计上调出口量。11月棉花供需报告中全球总消费下调16万包，全球棉花期末库存较上月调增31万包，全球库销比为64.64%较上月持平，报告对市场影响偏中性。国内方面，南疆地区机采棉大量上市之时，喀什地区突发疫情，一定程度上影响了新棉收购进度。目前企业正在集中加工销售阶段，报价在14400-14700元/吨不等，成交量一般。下游企业受“双11”购物节和冬季订单拉动，花、纱、布价格均出现不同程度上涨，部分布厂提价幅度在0.5-1元/米，纱价提价幅度在500-700元/吨，籽棉价格则平均上涨0.2-0.3元/公斤。纯棉纱市场交投略有起色，江浙、广东市场走货略有走暖迹象，订单有所好转，继而纺织企业库存略有下降。内地进口棉也随之上涨，印度棉、巴西棉价格平均上调500元/吨左右，部分棉企出现惜售观望心态。近期皮棉走货不快且棉籽价格回落，加之郑棉期货价格连续回落，棉农惜售情绪有所松动，不过受加工支撑，使其价格下跌空间有限，预计短线籽棉、皮棉价格小幅偏弱运行。操作上建议投资者关注14000关口，多单持有。

金属研发团队成员

黄慧雯（Z0010132），李白瑜，曹凯龙

能源化工研发团队成员

黄慧雯（Z0010132），何立弘，韦凤琴，郭金诺, 李吉龙

农产品研发团队成员

雍恒（Z0011282），俞涵丽，徐忆冰

宏观股指研发团队成员

王舟懿（Z0000394），闫星月，李雪松