热卷限产加需求韧性 旺季去库背景下 热卷震荡偏强

（原标题：热卷限产加需求韧性 旺季去库背景下 热卷震荡偏强）

热卷供需边际向好，供应方面，采暖季限产叠加利润低位，热卷产量明显收缩，需求方面，11-12月是热卷需求旺季，同时国内制造业投资韧性，内外价差收窄背景下，后期进口资源将减少，热卷加速去库有望带动盘面走强。但海外疫情反弹，美国大选、中美贸易关系走向是近期宏观的不确定性来源，关注后续变化。预计热卷走势整体延续偏强。

固定布局工具条上设置固定宽高背景可以设置被包含可以完美对齐背景图和文字以及制作自己的模板

热卷行情回顾

10月热卷需求整体维稳，但产量在利润偏低、北方限产加严背景下明显收缩，热卷降库情况下，热卷期现同涨，基差保持中等偏下水平。截止10月26日，热卷主力合约收盘价3795元/吨，环比上月+135元/吨。

成本高位，利润低位，唐山限产限制热卷产量释放

10月铁矿石随着供需边际走弱，价格回调，但焦炭强势拉涨，热卷成本高居不下。截止10月26日，华北地区国营钢厂热卷成本3826元/吨，环比上月+13元/吨，同比+452元/吨；华北地区国营钢厂热卷利润13元/吨，环比上月-43元/吨，同比-142元/吨。偏低的利润背景下，钢厂增产积极性不高。唐山市政府发布了《关于严格执行2020-2021年秋冬季工业企业日常减排措施的通知》，采暖季限产整体影响或低于去年，但近期由于扩散条件转，唐山启动重污染天气II级应急响应，对高炉、转炉均造成影响，同时邯郸也加强管控措施，预计采暖季限产将压制热卷产量释放。由于我国钢厂环保水平的提高，一般情况下，限产对产量的影响减弱，但一旦天气不利于污染物扩散，限产加严措施将对产量造成明显的减量，因此天气因素对产量的扰动加大。根据钢联数据，10月全国钢厂热卷周均产量330.2万吨，环比上月-5.4万吨，同比+15.8万吨，同比增幅高达5%。

国内制造业投资韧性，11-12月热卷旺季需求可期

对于热卷来说，其需求季节性波动小于螺纹钢，11-12月是其消费旺季，考虑到当前制造业投资韧性，特别是汽车、家电产销增速高位，11-12月热卷需求仍然有一定上升空间。10月热卷周度平均表观需求331.8万吨，月环比+0.9万吨，同比+11.17万吨（+3.4%）。

1-9月制造业投资增速-6.5%，环比+1.6个百分点。汽车行业延续复苏，汽车产销量同环比增幅显著。9月，汽车产量246.1万辆，当月同比+13.8%，较上月+6.2个百分点；汽车销量256.52万辆，当月同比+12.85%，较上月+1.28个百分点。11-12月是汽车的产销旺季，叠加各地出台刺激汽车消费相关政策，对后期热卷需求形成支撑。家电中，洗衣机、电冰箱产量增速持续高位，空调产量增速有所回落。9月洗衣机产量当月同比+13.3%，环比+4个百分点；电冰箱产量当月同比+28.2%，同比-0.3个百分点；空调当月同比-8.5%，环比-9个百分点。工程机械基本面依然强劲，9月挖掘机销量同比+64.8%，较上月+13.5个百分点；产量同比+56.5%，较上月-1.7个百分点。

从制造业PMI来看，9月制造业PMI指数54%，较8月环比+0.5个百分点，持续处于扩张区间。新出口订单指数和进口指数环比继续改善，9月新出口订单指数50.8%，环比8月增1.7个百分点，进口指数50.4%，环比7月+1.4个百分点。在内外需持续修复的大背景下，制造业PMI继续维持景气扩张区间。

欧美秋季疫情再创新高，疫情影响复苏进度但不影响复苏方向，美国大选、中美贸易关系走向是近期宏观的不确定性来源

近期疫情反弹，限制措施加严或导致复苏进度放缓。截止10月25日，全球新冠当日新增确诊病例40.2万，环比上月+7万；欧美主要十国当日新增确诊病例21.2万，环比+10.1万，欧美成为全球疫情最为严峻的地区，印度、巴西等国疫情有所好转。从PMI来看，欧美制造业PMI继续处于荣枯线之上，海外主要经济体整体处于复苏过程中。9月，美国制造业PMI55.5%，环比-0.6个百分点；欧元区制造业PMI53.7%，环比+2个百分点；日本制造业PMI47.7%，环比+0.5个百分点；韩国制造业PMI49.8%，环比+1.3个百分点。

10月海外主要国家热卷进出口价格回调，美国价格表现仍然比较强势。由于中国10月价格上涨，内外价差整体回升，但较7月份峰值已明显回落。从中国与东南亚热卷价差来看，截止10月23日，二者价差64美元/吨，月环比+31元/吨，同比+24美元/吨。从9月钢材进出口数据看，钢材进口288万吨，出口383万吨，净出口95吨，环比上月-49万吨，同比-327万吨。随着内外价差回落，11-12月净出口量有望回升。

热卷旺季去库，但库存同比增幅扩大，关注后续降库速度

10月热卷库存先增后降，伴随着降库，盘面震荡偏强。截止10月23日，热卷总库存398.75万吨，环比上月-6.42万吨，同比+89.7万吨（+29%）。从重点城市库存来看，天津库存11.96万吨，月环比+0.66万吨；乐从地区库存62.8万吨，月环比+2.4万吨；上海地区库存29.45万吨，月环比-0.85万吨，三大城市热卷社库进入下行通道，支撑热卷现货价格上行。

总结

热卷供需边际向好，供应方面，采暖季限产叠加利润低位，热卷产量明显收缩，需求方面，11-12月是热卷需求旺季，同时国内制造业投资韧性，内外价差收窄背景下，后期进口资源将减少，热卷加速去库有望带动盘面走强。但海外疫情反弹，美国大选、中美贸易关系走向是近期宏观的不确定性来源，关注后续变化。预计热卷走势整体延续偏强。