股市反弹加速大股东跑路 清仓式减持或危及上市公司

（原标题：股市反弹加速大股东跑路 清仓式减持或危及上市公司）

截至2月20日，今年以来上证指数已经上涨10.72%。不过令人担忧的是，伴随着行情转暖，各类大股东与部分公司高管开始跑步离场。

疯狂减持，历史何其相似？

截至本月中旬的统计显示，2019年以来，A股公司相关股东已发布445份减持计划，涉及到241家上市公司，估算减持市值达364亿元。仅2月18日晚间，就有同济堂等8家公司披露减持计划。2月19日，仅华西证券大股东一家的减持市值就达到12.5亿元。

有一种观点认为，在2018年资管新规政策面和去杠杆等多重压力下，产业资本与金融资本的压力都比较大，特别是一些信托类的、加杠杆类的产品都需要清理，社会各方都需要回收资金，股市作为流动性最好的市场叠加目前市场回暖的因素，当然是将资产变现的首选。但从历史经验来看，随着指数逐步上行，大股东的减持会不断加码，最终将牛市终结于暴跌之下。

那么此次减持是否还将重蹈覆辙呢？个人判断会有影响，但是杀伤力有所下降：一是目前市场本身的点位并不高；二是正值A股在大力推进对外开放之际，今年北上资金净流入已经超过1千亿元；此外，很多减持的股东都是前些年参与定增的机构资金，因为收购的资产质量不佳，这些定增目前正在大量计提商誉减值，股价也随之大幅下跌，这部分资金减持最多就是回本，“抽血”情况不如前几次那样猛烈。

清仓式减持危害更大

但是，从公司经营的角度，本次减持潮或对上市公司的经营面带来巨大的损害，主要是经过持续的减持，上市公司的股权将进一步分散。不少公司创始人、重要股东已经进入清仓式减持了，一些难得的企业家人才（家族）也退出企业经营，上市公司有进一步沦为纯粹投机炒作对象的风险。

数据显示，截至2月20日收盘，两市共有54份减持公告，涉及公司高管（及其直系亲属）的减持记录逾百条，其中有9家公司的12位股东出现清仓式减持。

比如精测电子公告称，公司第四大股东、第一大流通股股东西藏比邻计划在未来6个月内减持全部公司股份，合计881.35万股。华西证券的大股东都江堰蜀电投资在2月11日刚刚解禁，在2月19日就发布减持72.1%的股权公告。这笔当年仅8000万的投资，如今通过减持将从二级市场上套现约12.5亿元。

与主动减持相比，更可怕的是大股东通过质押从银行套现，最后因为无力补质押而“被迫”让出控股权，导致上市公司沦为无大股东或是实际控制人的“弃儿”。

以盛运环保为例，在公司上市后，实际控制人开晓胜通过连续14次减持，终于将对公司的持股比例从36.12%下降到不足14%，套现14.56亿元，连最后剩下的14%也近乎全部质押。在公司负债超过37亿元、2018年亏损25亿元的情况下，开晓胜也一走了之。

ST毅达更有代表性，公司第一大股东将股权转让后，连转让方是谁也要劳驾上交所问询，最后连高管也不见了，只剩下四名辞职但因无人接替、只好继续履职的独董在勤勉尽责地发布信息。最新的消息是，信达资产将成为第一大股东。

像这样的案例，其股权基本落入了金融机构的手中；金融机构的管理人，本质上不擅长实体的企业经营，只能是通过各种包装重组炒题材，令上市公司所代表的实体经济空心化！

春节前，众多上市公司因商誉减值而爆雷，就与2015年产业资本大量减持、接手的金融资本只热衷收购重组做大规模有关。比如游久游戏，那些参与定增的金融机构一时头脑发热，以高于资产价格7倍的价钱收购，如今陷入巨亏的泥潭不能自拔。

对比美国，首先公司上市就不必稀释股权（我们是必须稀释25%以上），上市后，它对股权融资也是非常谨慎的。因为在利息不高的情况下，如果公司不敢负债融资，只能证明项目盈利不佳；哪怕项目确实能够盈利，但是由于新股发行，老股东的回报被稀释了，也没有老股东愿意。

因此，统计显示，美国上市公司平均20年再融资一次。美国企业做大做强所需融资主要靠自身积累，也就是未分配利润和借债。而如果一个企业长时间不分红，市场更不可能给这类公司融资。■