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写给未来两年:股权质押万亿巨雷如何排爆

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(原标题:写给未来两年:股权质押万亿巨雷如何排爆)

A股有别于其他市场,资金供给和需求对比决定股价高低,绝大部分股票走势和基本面无关,股价高低取决于有钱没钱。同样一只股票,牛市的时候每股20元,一年不到基本面没多大变化情况下股价跌到每股5元,期间主要原因就是资金供给断流。研究A股股价,最重要的是研究市场资金供给和需求对比,其次才是基本面。因为A股市的本质就是资金市。

2015年牛市资金供给如此之大和几项法规有关,如出台融资融券、上市公司股权能够在券商、信托和银行质押、允许作为通道给私募配资等。融资融券引流最高2万多亿,至今仍有近8千亿持仓,券商场内和银行信托场外股权质押几万亿、信托和银行给私募基金配资估计也是几万亿。2015年牛市来的如此猛烈,主要原因是引流资金体量大,速度快。如果这些资金快速撤离,股市是不是会跌幅巨大,走势和2015年上涨背道而驰,速度也会快的惊人?从2018年1月底,股市进入下跌趋势看,创业板指数短短几个月从1800点跌到1200点,上证指数从3587点跌到2500点不到,都是资金供给断流的结果,走势确实和上涨正好相反。

但当前到底A股处在资金供给和需求对比的哪个阶段?未来资金需求压力大不大?我们可以重点从四个方面着手分析:1.融资融券规模变化;2.股权质押危机如何化解;3.IPO规模的波动;4、再融资政策的变化。

1.融资融券:0.777万亿的退出压力

图1显示,2018年1月29日融资融券规模1.08万亿,到10月18日降低到0.777万亿,上证指数从3583跌到2486点,说明融资融券规模的大幅缩减和股市涨跌息息相关。两融金额最高的是2015年6月18日的2.2666万亿,假设两融规模会不断缩小,市场如何承受剩下0.777万亿退出的压力?当前市场已经无法承受千亿级别资金的退出,两融的0.777万亿资金压力如何化解让人费解!

(上图可点击放大)

2.股权质押:金额高达4.44万亿

深圳市国资委、北京海淀区相继成立化解股权质押的融资平台,规模几百亿不等。到底股权质押规模多大?几百亿资金能否化解股权质押危机?

股权质押分为场内质押和场外质押,场内质押即质押给券商,场外质押给信托和银行。场内质押前期比例高可达50%,近期质押比例大幅降低,场外质押也是如此。截至10月12日,上市公司股权质押数量3478家、总股数0.6373亿股,总金额4.44万亿。规模极为庞大!

图2显示,重要股东质押已达平仓线占30%,已达预警线为平仓占10%,质押盘平仓对二级市场有巨大的冲击。8月至今,已经有西南证券、东兴证券、华鑫证券、华安证券、中信建投和银河证券等多家券商发布了股权质押诉讼公告,涉及金额逾30亿元。目前已有多家券商停止了股票质押业务,其中包括一家规模前十的大型证券公司。

(上图可点击放大)

为什么多家券商停止办理质押业务?因为市场下跌已经触发大量股票达到质押平仓线(具体金额没有对外公布),但是已达平仓线和预警线未平仓比例高达40%,部分券商已经无法承受。如今的市场每天成交仅2500亿元,质押盘4万多亿如果有几千亿在二级市场抛售平仓,股市真的不知道猴年马月能见底了。

通常泡沫有两种方式化解,第一种就是化解方式类似2008年美国的金融危机,另一种就是靠时间慢慢的消化。如果是第一种,股市冬天会很冷;如果是第二种,股市冬天会很长!

3.IPO规模:锁定几千亿流动性

股市两年上市新股800家,对流动性有巨量需求。光一家工业富联融资267亿元,涨停板打开后在二级市场三天成交金额289亿元,289亿元有相当一部分成为沉没成本。长此以往发行新股,二级市场开板后锁定海量流动性,对市场压力巨大。

2018年6月独角兽基金募集高达1000亿,独角兽到底会不会发行至今没有定论。市场已经无法承受IPO每年几千亿的流动性锁定,IPO成为股市资金流失最重要的原因之一。

4.再融资政策改变:允许募资部分用于补充流动性和还债

最近允许募集配套资金用于补充公司流动资金、偿还债务,比例不应超过交易作价的25%;或者不超过募集配套资金总额的50%,此前的规定要求募集的配套资金只能用于项目,不能用于补充上市公司和标的的资产流动资金或偿还债务。

再融资增发股份一般是12个月解禁,如果一年通过二级市场募集配套资金达到一千亿,12个月后解禁在二级市场抛售,哪里有资金能够承接千亿资金的抛售?

综上所述,当前股市暴跌不止的原因主要是资金供需严重失衡,市场在通过大幅下跌达到流动性均衡,即如果个股价格20元/股,股票需要日成交2亿元稳定价格,如果个股股价3元/股,股票日成交只要1000万元就能稳住。但大幅下跌达到流动性供给平衡是特别痛苦的过程。如果不能化解融资融券千亿、股权质押万亿规模的抛售压力、降低IPO数量和再融资规模,未来几年都需要经历漫漫冬天!■

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