艰难寻底中

（原标题：艰难寻底中）

市场还在磨底中，在中报临近之际，一些板块和个股或许会有所表现。本栏作者认为，从中长期来说，可以用抄底的眼光审视当前的市场。对于资产配置者来说，可以用两种思维来思考并布局。 ——主持人

在股市中，什么最难？毫无疑问，抄底逃顶是最难的，而抓住短期的顶底更是难上加难。所以，我们看到短线投资者绝少有能做到十倍、百倍收益的。当然，能够抓到中长期的顶底，就是大概能够做到5年翻倍的收益的投资者，其实也不多，但比较适合当下的市场。

要抓住中长期市场高低点，就要解决好“知行合一”的问题。从笔者入市的2001年开始，市场其实有过3次整体估值较低的时候：对应的时间点分别是2005年6月6日上证指数998点、2008年10月28日上证指数1664点、2013年6月25日上证指数1849点。3次熊市大底对应的整体市盈率估值大概在18倍、14倍、12倍，整体市净率大概在1.6倍、2.1倍、1.5倍，全部A股年化换手率分别为196%、287%、135%。目前，市场的市盈率在16倍左右，市净率在1.7倍左右，全部A股年化换手率为178%。近期上证基本在1300亿左右的交易量徘徊，人气已经很低迷了。

2017年以来，市场在流动性紧缩环境下的杀估值周期里，2017年赚的是业绩的钱，2018年是对这一趋势的强化。从目前已知的变化可以得出结论：二季度市场下跌的主要原因还是杀估值。从数据比较看，目前多数板块估值已经处在历史底部，笔者认为流动性收紧引起的杀估值或已接近尾声，而下一步的主要风险可能是企业盈利导致的估值修复，即盈利下滑引起的估值下跌，现在估值合理的未来不见得合理。

事实上，从2017年一季度工业企业利润增速见顶以来，A股盈利增速一直处于下降的趋势中，按照以往的规律，股市盈利增速下行周期往往能够持续2年以上，这点还是要提防，尤其是部分去年涨幅较大的蓝筹股。一旦出现业绩不如预期，很可能有一个杀估值的过程。在一年多去杠杆的过程中，成长股的估值已经杀到了历史低位，接下来可以重点关注优质成长股。这些股票主要是指经过充分调整后，估值相对合理且能受益政策支持，符合新经济大方向的成长股，集中在芯片半导体、软件云计算、新能源汽车、工业互联网等领域。