面对调整，白马股是走是留？

（原标题：面对调整，白马股是走是留？）

2017年风行一时的白马股，近期陷入持续调整中。从2月底老板电器年报不如预期“一”字板跌停之后，去年领涨的白马股普遍出现回调，即使发布靓丽年报的中国平安、贵州茅台、工商银行等一线蓝筹股，表现也不尽如人意，就连尚未发布年报的格力电器、伊利股份也出现绵绵阴跌。“漂亮50”走势不再漂亮，上证50指数本周击穿2月9日的调整低点，反观连续两年弱势的创业板指数，不仅高出2月9日的低点一大截，本周快速回补上周五大跌的缺口并重返1900点，资金从白马股阶段性流向中小创已经是不争的事实。

从白马股的年报来看，基本面显然不是此次普跌的主要因素，大部分已经公布年报的白马股都维持了较高的收益水平，估值也属于合理甚至偏低的状态。以第一高价股贵州茅台为例，2017年营收同比增长49.81%，净利润增长61.97%，增长率甚至还略超市场预期；动态市盈率31倍左右虽然不算特别低估，但也绝不能算高估，如果2018年的净利润如市场预期出现30%以上的成长，那么对应的动态市盈率将进一步下修到23倍左右。这样的业绩还出现持续回调的走势，只能说明短期内主导股价走势的是波段操作的资金，所谓“涨多了就要跌”。以贵州茅台而言，2004年以来的年K线图中（见附图），呈现“四阳之后必有一阴”，而在2014年到2017年连续四年收阳之后，2018年收阴的概率也比较大。而工商银行和中国平安则是年K线从未有过三连阳，在2016年和2017年连续收阳之后，2018年也有较大概率收阴。正因为中期累积了较大的获利盘，部分资金获利了结，转战超跌的创业板也就不足为奇，毕竟这些波段操作为主的资金信仰的不是价值投资，而是打着价值投资旗号的“价值投机”。

其实，对这些白马股来说，只要基本面维持稳中向好的局面，每年能通过高分红回馈投资者，那么长期来说走上升趋势就是确定性的事情。通过中期震荡回落来清洗获利筹码，也是历史上一再上演的情形。对于长期投资者来说，惟有巴菲特的格言可坚定持股信心：“股市短期是投票机，长期则是称重机”。只要估值合理，市盈率和分红率都在合理范围内，那么每一次中期下跌都是逢低建仓的好时机。笑到最后的往往是那些敢于低位介入，并耐心持有的长线投资者。反观那些追逐热点，从白马炒到独角兽的跟风资金，又有多少能够实现长线稳健获利？

如果说单一白马股存在“黑天鹅”等不确定性，那么投资白马股指数则可以用组合投资的方式较好克服这一缺点。指数投资不仅是通过基金买入一篮子优质股，更会享受到定期免费调仓换股的待遇，保证持有的股票是基本面优秀的公司。同时，还不必担心踏空的风险，指数基金的仓位永远都是饱满的状态。甚至，连市值配售打新，都可以借由指数基金来获取平均收益，毕竟大部分散户全年打新颗粒无收的概率还是比较大的。

从目前沪深两市白马股指数的估值来看，在全球范围内都是属于相对较低的价值洼地。截至3月28日，上证50指数平均动态市盈率仅有11.29倍，市净率1.28倍；中证红利指数更只有9.80倍和1.26倍。而A股目前又有全球市场独有的“打新配售”的权利，在“新股不败”的加持下，内在的含金量更进一步提高。因此，在目前较低估值的情形下买入白马股基金，长期来看获利的可能性是比较大的。笔者纳入观察的基金有50ETF、100ETF、嘉实50、红利基金、红利ETF等。

当然，即便是长期看上升可能较大，短期内的震荡则有更多的不确定性。但对大部分投资者来说，用自己可承受风险范围内的长期资金，逢低参与白马股基金，无异于搭上分享中国经济成长果实的列车。这部列车有时可能会到站停靠如同现在的盘整震荡，但大方向是不会轻易改变的。况且，对于大部分忙于工作的散户投资者来说，参与白马股基金可谓省心省力，在不影响本职工作的前提下以较少时间成本来投资，效果未必比那些热衷追涨杀跌，频繁进出的短期投资者差。

面对近期的调整，白马股基金又一次逢低买入的机会正在酝酿。看懂长期上升的大格局，你就会感谢这一次“千金难买牛回头”的机会。